事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入约13.4 亿元，同比增长10%，实现归母净利3.3 亿元，同比增长39%；其中2023Q3 实现营业收入5.4 亿元，同比下降6%，环比提升约49%，归母净利1.3 亿元，同比增长8%，环比提升约26%。

    　　事件评论

    　　2023Q1-3 维度，公司Q1-3 收入同比有所增长，实现毛利率约35.5%，同比提升约7pct。

    　　期间费用率约为8.7%，同比提升约2.6pct，其中销售费用率约0.6%，同比提升约0.2pct，管理费用率约4.9%，同比提升约1.5pct，预计主要因收入增加而使得管理支出提升，研发费用率约4.0%，同比提升约0.7pct，预计主要因公司研发投入加大，财务费用率约-0.8%，同比提升约0.3pct。同时，公司取得投资收益约0.6 亿元，资产减值损失、信用减值损失分别冲回0.5、0.2 亿元。最终，公司实现净利率约24.5%，同比提升约5pct。

    　　单Q3 维度，公司Q3 收入同比小幅下降，环比增长约49%，预计主要系公司出货环比增长所致。公司实现毛利率约35.5%，同比提升约5.6pct，环比下降约1.3pct，毛利率环比下滑预计主要因为海风行业开工量下降，铸造开工率较低，叠加东营基地折旧增加所致。

    　　Q3 期间费用率约8.2%，同比提升约3.0pct，环比下降约1pct。其中，同比维度期间费用率增加主要因销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所增加所致，环比维度期间费用率有所下降，主要因销售费用率、管理费用率、财务费用率环比有所下降。具体来看：

    　　销售费用率约为0.6%，同比提升约0.3pct，环比下降约0.1pct；管理费用率约4.4%，同比提升约1.2pct，环比下降约1.2pct；研发费用率约4.5%，同比提升约2pct，环比提升约0.3pct，财务费用率约-1.3%，同比下降约0.5pct，环比下降约0.3pct。同时，公司取得投资收益约0.04 亿元，并产生资产减值损失约0.01 亿元，计提信用减值损失约0.01亿元。最终，公司Q3 实现净利率约23.5%，环比有所下降。

    　　其他财务指标，2023Q1-3、Q3 公司经营性现金流净流入分别约1.5、0.5 亿元，经营状况稳定良好；资本开支分别约4.4、1.2 亿元，预计主要系公司积极推进铸件产能建设。

    　　展望后续，随着年底风电步入抢装，叠加海风项目建设提速，公司有望实现出货量进一步增长。同时，公司积极推进滑动轴承新产品开发，并不断开展铸造产能扩产，东营基地逐步建成投产，有望充分受益国内海风放量。此外，公司积极推进国外供应商认证，亦有望切入维斯塔斯、GE 供应链，进而形成更多业绩增量。预计2023 年、2024 年归母净利分别约5.0、6.6 亿元，对应PE 分别约19、15 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、风电行业装机不及预期；

    　　2、风电主轴行业竞争格局恶化。