核心观点

    　　公司发布2023 年三季报，Q3 单季度实现营业收入5.38 亿元，同比下降5.67%，实现归母净利润1.26 亿元，同比增长7.7%。Q3公司实现毛利率35.49%，同比提升5.62pct，环比下降1.28pct；Q3 净利率23.46%，同比提升2.92pct，环比下降4.4pct。预计公司Q3 出货总量环比提升近60%，上量显著。Q3 四费比率8.2%，同比提升3.1pct，环比下降0.96pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.56%/4.46%/4.46%/-1.3%，其中管理费用率、研发费用率分别提升1.31、2.01pct，主要是随收入增加各项管理支出增加以及公司加大研发投入所致。

    　　事件

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收约13.36亿元，同比增加10.26%；实现归母净利润约3.27 亿元，同比增加38.99%；

    　　Q3 单季度实现营业收入5.38 亿元，同比下降5.67%，实现归母净利润1.26 亿元，同比增长7.7%。

    　　简评

    　　盈利能力方面，预计公司Q3 出货总量环比提升近60%，上量显著。据测算，Q3 公司铸锻件业务单吨净利约为2500 元，仍维持高位。

    　　Q3 公司实现毛利率35.49%，同比提升5.62pct，环比下降1.28pct；Q3 净利率23.46%，同比提升2.92pct，环比下降4.4pct，净利率有一定下降主要是Q3 存在少量资产、信用减值，而Q2 因账龄较长的质保金收回，带来了资产减值转回。

    　　费用率方面，Q3 四费比率8.2%，同比提升3.1pct，环比下降0.96pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.56%/4.46%/4.46%/-1.3%，其中管理费用率、研发费用率分别提升1.31、2.01pct，主要是随收入增加各项管理支出增加以及公司加大研发投入所致。

    　　预计2023 年公司锻造主轴出货量14-15 万吨，铸造主轴出货量近2 万吨，锻造、铸造主轴Q4 出货环比Q3 预计还将进一步提升，全年单吨净利可维持2500 元左右。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2023~2025 年营业收入分别为20.3、29.7、44.4 亿元，净利润分别为4.94、6.10、8.47 亿元，对应PE 分别为20.6、16.7、12.0X。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动及下游行业影响的风险：受宏观经济及风电行业政策、景气度等经营环境的影响，若经营环境出现波动，公司将面临严峻的形势和挑战；

    　　2、政策波动风险：若我国出口退税等政策发生变化，主要海外客户政府相关进口政策发生不利变化等，将会对公司经营带来不确定影响；

    　　3、国家外汇政策变动及外汇汇率波动风险：汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价和外币资产的折算金额，从而影响到公司的盈利水平，给公司经营带来一定风险；4、原材料价格波动风险：原材料价格若发生大幅波动，仍会导致公司经营业绩的波动。