事件描述

    　　公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收约8.0 亿元，同比24%，实现归母净利2.0亿元，同比70%，扣非净利1.9 亿元，同比67%；其中2023Q2 实现营业收入3.6 亿元，同比增长3%，归母净利1.0 亿元，同比40%，扣非净利0.9 亿元，同比33%。

    　　事件评论

    　　半年维度看，23H1 公司锻造主轴、铸造主轴及其他精密轴类销量增加，进而带动营收同比有所提升；实现毛利率35.5%，同比提升约8.3pct；期间费用率约9.1%，同比提升2.1pct，其中：公司的销售费用率、管理费用率同比提升0.1pct、1.6pct，管理费用率提升系金雷重装职工薪酬增加；财务费用率、研发费用率分别同比提升1.6pct、0.4pct。同时，公司资产减值损失冲回0.08 亿元，最终实现净利率约25%，同比提升约7pct。

    　　其中，23H1 拆分业务看，1）风电主轴：23H1 公司实现营收约6.6 亿元，同比增长24.4%；毛利率约35.8%，同比提升7.5pct，预计主要受益于原材料成本降价、产品结构改善、开工率提升等；2）其他精密轴：23H1 实现营收约1.2 亿元，同比增长65.1%，毛利率约36.8%，同比提升9.3pct。

    　　季度维度看，23Q2 公司实现营收同比增长3%，环比下降17%，预计主要因风电主轴出货环比下降所致；23Q2 毛利率约36.7%，同比提升约9pct，环比提升2.3pct，预计主要因产品结构性改善，大MW 和空心锻占比提升；23Q2 期间费用率约9%，同比增加约4pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比提升0.3pct、2.4pct、1.0pct、0.7pct。最终，Q2 实现净利率约27.9%，同比提升约7pct，环比提升约5pct。

    　　其他财务指标，2023Q2 公司经营性现金流净流入1.8 亿元，同环比均有所改善，预计主要系应收账款回款增加所致；2023Q2 资本开支约1.7 亿元，表明公司积极推进东营产能建设。

    　　此外，公司半年报披露分红计划，每10 股派息1.5 元现金，现金分红总额占利润分配总额的比例达100%。

    　　公司继续巩固风电锻造主轴业务，布局铸造产能并实现铸造主轴批量化出货。此外，公司不断研发风电轴承等新产品品类，并努力开拓海外市场，有望贡献新的业绩增量。预计2023 年公司归母净利润5.5 亿元，对应PE 约17 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、风电行业装机不及预期；

    　　2、风电主轴行业竞争格局恶化。