投资要点：

    事件：金雷股份发布2023 年中报，上半年公司营收7.98 亿元，同增24.44%，归母净利2.01 亿元，同增70.09%；其中二季度营收3.61 亿元，同增2.70%，归母净利1.01 亿元，同增39.77%，整体符合预期。

    业绩整体符合预期，盈利连续多季持续提升。2023 年上半年公司经营规模增长主要系报告期锻造主轴、铸造主轴及其他精密轴类销量增加所致，其中二季度受风电行业装机量波动影响，公司主轴出货量亦有所波动，但随着下半年行业开工提速，公司依托龙头优势业绩有望进一步提升。同时，公司盈利能力持续提升，2023 年H1 公司实现销售毛/净利率35.49%/25.15%，同增8.28 pct /6.75pct，其中二季度销售毛/净利率36.74%/27.86%，同增9.30pct/7.39pct，环增2.28pct/4.95pct，公司盈利能力持续增强，主要系原材料价格有所下降叠加公司提升技术工艺降本所致。

    龙头地位稳固，锻造业务稳步增长，产品广度不断延伸。公司持续深化公司在锻造主轴领域的全球领先地位，提升市占率，增加大内孔主轴产品的空心锻造比例，有效提升成材率降低成本，成功开发明阳8MW、运达股份8MW及远景能源5MW以上等大型空心锻主轴产品。同时，公司不断向其他精密轴类产品延伸，目前合作国内外各细分行业头部企业已覆盖水泥矿山、能源发电、冶金、船舶、造纸等多个行业，积累新客户资源上百家，2023年上半年公司仅其他精密轴类产品实现销售收入1.16 亿元，同比增长65.13%。

    铸造产能扩产顺利，大兆瓦铸件增量业务放量在即。公司铸造产能建设顺利，随着“海上风电核心部件数字化制造项目”产能的逐步释放，公司将具备5-20MW 陆上大功率和海上风机的大型铸件生产和供应能力。目前，公司已与金风科技、远景能源、电气风电、东方电气及西门子歌美飒等客户在铸造领域创造了良好的客户链接，目前部分实现了产品的样件开发，部分完成了批量交付，同时，公司具备了向风电行业其他大型铸件产品轮毂、底座等拓展的产能基础，部分客户已取得小批量订单。随着国内海风限制因素逐步解除，我国海上风电有望进入加速期，大兆瓦铸件产能的释放将助力公司率先抢占海上增量市场。

    投资分析意见：公司是全球风电主轴龙头，受益风电需求提升和自身产能持续释放，考虑到今年海风建设节奏较慢，一定程度影响公司铸件出货量，但同时公司盈利能力修复程度超预期，综合以上，我们小幅下调公司盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为6.03/9.28/11.19 亿元（原值为6.35/9.83/11.91 亿元）；对应EPS 分别为1.85、2.85、3.44 元/股，对应估值分别为15 倍、10 倍、8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：风电装机需求不达预期、原材料价格上涨、新业务拓展不及预期。