风电主轴行业龙头，不断拓展业务布局公司是风电主轴行业龙头，多年深耕风电主轴业务，同时不断开拓新业务领域。公司股权结构较为集中，控股股东及实际控制人为公司董事长伊廷雷先生。公司目前主要产品覆盖风电主轴、自由锻、铸造等产品，其中风电主轴的营收占比高，2022 年风电主轴营收占比约87.3%。公司在巩固风电主轴业务基础的同时，积极开拓自由锻件类业务，从而保持近年营收不断增长。

    受风电行业装机、原材料价格变动影响，公司近年归母净利有所波动。随着2023 年风电行业装机修复，我们认为公司有望迎来量利齐升的经营拐点。同时，公司锻造业务优势突出，并积极推进新产品、海外市场开拓，有望形成新的业绩增量，进而奠定中长期持续快速成长基础。

    短期：风电行业景气修复，公司有望迎量利齐升我们认为公司2023 年有望迎来量利齐升的经营拐点，主要因为：1）从行业层面看，风电行业装机、企业盈利有望高增兑现。2022 年风电招标高景气有望奠定今年风电装机高增的基础，预计今年风电装机有望达70-80GW，其中海风装机8GW 左右，同比接近翻倍增长。同时，今年1-6 月风电装机已实现同比高增，塔筒及零部件企业Q1 业绩亦迎来高增兑现，侧面印证产业链景气度显著改善。2）从公司层面看，公司量增以及盈利改善的确定性较强。公司在锻造领域优势突出，并积极推进铸造产能建设，有望贡献新业绩增量。同时，2023 年以来风电开工率快速提升，原材料价格、海运费回落，叠加公司产品结构调整，有望对公司盈利产生积极影响。

    中长期：锻造奠定基础，新产品、海外市场助力成长公司积极开展新产品布局，并加大海外市场开拓力度，有望奠定中长期成长基础。具体看，1）新产品方面，公司不断巩固锻造优势，积极建设铸造产能，布局轴承业务。锻造主轴成本占比低，但工艺壁垒较高，其产品性能会风机的安全可靠性，因而下游主机厂一般不会轻易更换供应商；公司目前已是全球龙头，占据先发优势，未来有望与自由锻互补，构成公司经营业绩的基本盘。同时，公司积极建设铸造产能，并拓展铸造主轴、轮毂底座等产品，目前公司已实现铸造主轴批量出货，未来有望随海风装机增长、新客户的开发进一步放量；并且随着40 万吨铸造产能的逐步落地，大型化风电铸件产品也将形成可观增量贡献。此外，公司今年5 月新设立轴承子公司，布局轴承类业务，未来有望形成新的业绩增长极。2）海外市场方面，公司在风电主轴业务完成海外客户布局，与西门子歌美飒、GE、维斯塔斯等海外知名整机商建立业务合作关系；考虑到当前海外海风中长期规划可观且近两年以来招标、政策方面积极变化，海外海风市场有望迎来招标、并网放量拐点，我们预计未来海外市场也将是公司业绩的重要增长点。

    投资建议

    综上，金雷股份作为全球风电主轴龙头，在产能规模、客户资源等方面优势显著。随着2023 年风电行业景气修复，公司有望受益于行业装机放量，进而实现出货量、业绩的快速恢复式增长。

    同时，公司持续深化产品品类扩张和市场拓展，铸造产品、轴承类产品以及海外市场未来均有望为公司中长期业绩持续增长提供较强支撑。预计2023 年实现归属母公司股东净利润约6.3亿元，对应2023 年PE 约17 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、风电行业装机不及预期；2、风电主轴行业竞争格局恶化；3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。