核心观点

    　　公司发布2022 年年度报告：报告期内公司实现营业收入18.12 亿元，同比增长9.74%；归母净利润3.52 亿元，同比下降29.00%。公司发布2023一季报：实现营业收入4.37 亿元，同比增长50.79%；归母净利润1.00亿元，同比增长117.42%。2022 年营收维稳，毛利率受大宗原材料影响下滑；23Q1 收入同比增长51%，毛利率/净利率同比提升7.52/7.02pct，环比提升1.43/3.36pct，Q1 排产出货向好，盈利能力持续修复。东营铸造基地持续扩产，打开风电铸件市场空间，2023 年有望迎来量价齐升。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年度报告：报告期内公司实现营业收入18.12亿元，同比增长9.74%；归母净利润3.52 亿元，同比下降29.00%。

    　　公司发布2023 一季报：实现营业收入4.37 亿元，同比增长50.79%；归母净利润1.00 亿元，同比增长117.42%。

    　　点评

    　　风电行业：2022 年实现营业收入15.95 亿元，同比增长5.71%，对外销售14.68 吨，同比下降0.17%。毛利率30.52%，同比减少9.21pct，毛利率下滑主要源于去年原材料价格处于高位叠加疫情影响下游行业装机节奏。面对风机大型化的趋势，公司逐步开发大型空心锻主轴、铸造主轴，继续保持行业内领先低位，其中铸造产品实现收入1.35 亿元，实现了铸造方面0 的突破；公司主轴产品全球市占率提升至31%，创历史新高。

    　　自由锻件行业：涉及其他精密轴类产品，2022 年实现营业收入1.61 亿元，同比增长51.28%。

    　　毛利率：2022 年公司毛利率为29.98%，同比下降9.17pct，主要系风电主轴行业原材料价格高企、下游交付节奏慢。2023Q1 公司毛利率、净利率分别为34.46%、22.91%，同比提升7.52、7.02pct，环比提升1.43、3.36pct，业绩明显改善。

    　　我们判断，随着公司东营海上风电核心部件数字化制造项目达产，公司具备锻造、铸造生产能力，逐步打开铸造主轴、其他风电铸造产品的市场空间；此外，随着大宗原材料价格的回落，以及2023 年风电行业交付趋紧，23Q1 已实现盈利能力的修复，全年公司有望实现量利齐升的趋势。

    　　盈利预测与建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入28.91、37.27、45.55 亿元，实现归母净利润6.23、8.31、10.30亿元，对应PE 分别为17.5、13.1、10.6 倍，维持“增持”评级。