投资要点

    　　2022 年营业收入稳步增长，2023Q1 盈利修复显著。

    　　2022 年公司营业总收入18.12 亿元，同比增长9.74%；2022 年实现归母净利润3.52 亿元，同比下降29.00%；扣除非经常性损益后归母净利润3.60 亿元，同比减少18.71%；毛利率29.98%，同比减少9.17pct。2023 年一季度公司营业收入4.37 亿元，同比增长50.79%；归母净利润1.00 亿元，同比增长117.42%；毛利率34.46%，同比提升7.52pct；主要系受益原材料价格下降盈利修复显著。

    　　全球龙头主轴持续领先，空心锻占比提升产品结构逐步优化。

    　　公司在风电主轴方面处于领先地位，2022 年全球市占率达31%，创历史新高。2022年公司实现风电主轴营业收入15.82 亿元，同比增长4.87%。2022 年公司成功开发电气风电8MW、运达股份7MW 及远景能源5MW 以上等大型空心锻件主轴，持续深化公司在锻造主轴领域的全球领先地位。随空心锻产品占比逐步提升及向上游坯料环节布局产能实现锻件原材料自供，直接材料在风电主轴成本中占比由2017-2019 年的60-70%降低至2022 年45%，有效降低因原材料价格波动而带来的经营风险。

    　　铸造主轴大型化优势明确，定增推动铸造产能加速扩张。

    　　公司锻造主轴加工经验及上游原材料熔炼经验丰富，主轴大型化优势和技术积累明确， 2022 年公司风电铸造主轴首次实现批量销售，铸造主轴销售收入达1.35 亿元。

    　　2022 年公司定向增发募资21.52 亿元，投资20.52 亿元用于东营市海上风电核心部件数字化制造项目，一期项目达产后预计新增年产10 万吨5MW 及以上高端风电铸件零部件制造能力，同时布局轮毂、底座、轴承座等风电配套零部件的生产；2023 年2月16 日公司已取得证监会注册批复，铸造产能扩张有望加速推进。

    　　盈利预测及估值

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司系全球风电主轴龙头，铸造产能加速扩张。我们维持公司2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为7.41、10.19、13.25 亿元，对应EPS 分别为2.83、3.89、5.06 元/股，对应PE 分别为14、10、8 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机需求不及预期；原材料价格波动；产品价格波动风险。