公司财报业绩靓丽，2023Q1 盈利略超预期。随着新产能稳步释放，新客户持续拓展，公司有望迎来出货量和市场份额加速提升；同时在产品价格稳中略升、原材料成本压力缓解的情况下，盈利能力有望明显修复。我们上调公司2023-25年EPS 预测至2.63/3.73/4.50 元，给予公司目标价60 元（基于2023 年23 倍PE），维持“买入”评级。

    　　业绩略超预期，盈利能力持续好转。公司2022 年实现营收18.12 亿元（+9.7%YoY），毛利率30.0%（-9.2pcts YoY），归母净利润3.52 亿元（-29.0% YoY），利润下滑主要由于2022 年原材料价格虽然先升后降，但全年仍维持高位，挤压盈利。公司22Q4 营收6.00 亿元（+54.1% YoY，+5.1% QoQ），归母净利润1.17 亿元（+32.4% YoY，-

    　　0.0% QoQ），毛利率33.0%（+4.0pcts YoY，+3.2pctsQoQ）；23Q1 营收4.37 亿元（+50.8% YoY，-27.2% QoQ），归母净利润1.00亿元（+117.4% YoY，-14.5% QoQ），毛利率34.5%（+7.5pcts YoY，+1.4pctsQoQ），业绩略超预期，且盈利能力实现持续好转。

    　　市场份额再创新高，铸造产能顺利推进。公司2022 年风电主轴等产品收入15.95亿元（+5.7% YoY），毛利率30.3%（-9.4pcts YoY），并实现铸造主轴和连体轴承座系列产品覆盖，铸造产品收入1.35 亿，占比8.4%。公司2022 年风电铸锻件产品销量达14.68 万吨（-0.2% YoY），我们预计其中铸造销量约1.2 万吨；在国内风电装机需求受疫情影响而下滑且大型化单位用量摊低的情况下，公司出货量保持基本稳定，随着金风科技产品发货和哈电、明阳客户开发，全球市占率增至31%，创历史新高。随着公司东营一期约15 万吨铸造新产能有望于2023 年中投产，以及现有锻造产能进一步技改优化，我们预计其2023 年风电铸锻件出货量有望达23 万吨，其中铸造产品达7-8 万吨，在风电大型化、主轴机型渗透率提升和“锻改铸”的背景下，积极抢占市场，市占率或进一步提升至35%-40%。

    　　风电装机加速复苏，盈利能力有望明显修复。公司2022 年风电主轴等产品均价达1.09 万元/吨（+5.9% YoY），我们判断均价上涨主要由于大兆瓦等产品结构优化所致，在一定程度上缓解成本压力。2023 年在国内风电收益率上行、项目储备丰富的情况下，预计风电装机将迎来显著复苏，主轴等零部件环节供需格局好转，有望推动公司产品定价稳中略升，且原材料成本压力整体缓解，公司盈利能力或将持续修复。

    　　风险因素：我国风电装机不及预期；原材料价格大幅波动；风电零部件价格持续下降；公司铸造产品推广不及预期；公司铸造产能释放不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：基于公司财报，考虑公司加速拓展大型铸造产能，盈利能力略超预期，上调公司2023-24 年净利润预测至6.87/9.77 亿元（原预测值为6.51/9.01 亿元），新增2025 年净利润预测为11.79 亿元，对应EPS 预测分别为2.63/3.73/4.50 元，现价对应PE 为16/11/9 倍。结合可比公司（大金重工、日月股份、恒润股份）2023 年基于Wind 一致预期的平均PE 为21 倍，考虑公司在主轴行业龙头地位和盈利能力优势，给予公司2023 年23 倍PE，对应目标价60 元，维持“买入”评级。