公司业绩快报公告2022 年扣非归母净利润同比降低18.7%金雷股份公布2022 年业绩快报：公司2022 年实现收入同比增长9.7%至18.1 亿元；实现归母净利润同比降低28.0%至3.57 亿元；实现扣非归母净利润同比降低18.7%至3.60 亿元。我们测算4Q22 公司实现收入6.0 亿元，同比增长54.1%，环比增长5.1%，实现扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长87.6%，环比增长20.4%。公司2022 年业绩符合市场预期，4Q22 净利润率已呈现环比2.8ppt盈利修复。

    　　关注要点

    　　4Q22 公司收入实现环比提升，受益于原材料成本下降净利率得到修复。根据公司业绩快报，公司4Q22 收入环比提升5.1%，相较于往年4Q收入一般略低于3Q的趋势有所不同，主要因为1H22 行业受下游开工进展不顺利整体生产节奏推后，使得公司2H22 收入较为饱满。4Q22 公司实现6.0 亿的收入规模也创下历史新高，表明行业生产景气度高，同时也有公司新产品铸造主轴增加出货有关，我们预计4Q22 公司铸造主轴收入已经达到1 亿元。但受到2022 年末疫情的影响，公司12 月的生产和发货均受到一定影响，未能使收入规模实现更大环比增长。另一方面，随着高价原材料库存的消耗完毕，低价原材料的使用使4Q22 公司净利率环比实现2.8ppt的环比提升。

    　　行业交付步入景气上行周期，公司铸造产能扩产落地贡献增量业绩，原材料降价带来盈利弹性。展望2023 年，我们认为行业强劲的新增装机需求有望支撑公司当年出货增长较高的可见度，锻造主轴产品有望实现满产，而铸造业务环节，公司计划于2023 年6 月投产的东营铸造产能一期有望进一步承接行业需求增长，铸造产品出货量有望在2022 年少量出货基础上呈现大幅增长，为公司贡献增量业绩。同时，原材料现货价格自去年三季度后基本保持稳定，我们预计公司利润率有望保持较2022 年的修复趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到4Q22 疫情因素影响公司生产和发货节奏，我们下调2022 年收入/归母净利润6.5%/11.9%至18.1/3.6 亿元。当前股价对应2023/2024 年18.8倍/14.8 倍市盈率。考虑到后续行业景气上行周期以及公司相应风电铸件业务逐步起量，我们预计2023 年公司利润率有望逐步修复，我们维持2023年及2024 年盈利预测不变，维持跑赢行业评级和58.00 元目标价，对应24.0 倍2023 年市盈率和18.9 倍2024 年市盈率，较当前股价有27.8%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格不降反升；行业装机需求不及预期；公司新产能建设进度不及预期。