3Q22 业绩符合市场预期

    公司公布3Q22 业绩：1-3Q22 公司实现营业收入12.1 亿元，同比降低3.94%，实现扣非归母净利润2.26 亿元，同比降低39.17%。3Q22 单季度实现营业收入5.7 亿元，同比增长23.62%，环比增长62.4%，实现扣非归母净利润1.11 亿元，同比降低8.2%，环比提高58.9%，公司3Q22 整体盈利表现符合市场预期。

    3Q22 风电主轴出货环比高增，铸造轴实现批量出货且毛利率环比大幅改善。收入端，伴随下半年行业逐步恢复正常交付节奏，公司3Q22 风电主轴业务收入实现环比增长73.6%，其中铸造主轴产品实现批量的出货。盈利端，公司3Q22 综合毛利率环比提高2.4ppt 至29.9%，其中铸造主轴产品伴随产能逐步爬坡于3Q22 实现毛利率环比大幅提升12ppt 左右。

    发展趋势

    行业交付步入景气上行周期，原材料降价带来盈利弹性，公司铸造产能扩产落地贡献明年增量业绩。考虑行业自2H22 进入今年交付集中期，我们预计公司4Q22 出货有望持续保持环比增长趋势。同时伴随公司前期高价库存逐步消化，我们预计今年6 月起原材料降价带来的盈利改善弹性有望自4Q22 体现。展望2023 年，行业强劲的新增装机需求支撑公司明年出货增长较高的可见度，特别是在铸造业务环节，公司计划于明年6 月投产的东营铸造产能一期有望进一步承接行业需求增长，我们预计铸件产品放量有望为公司贡献增量业绩。

    盈利预测与估值

    考虑行业需求偏淡压制公司今年整体出货量，以及利润率修复较之前预期稍有延后导致2023 年出货节奏略有放缓，我们下调2022/2023 年净利润22.9%/6.9%至4.05 亿元/6.34 亿元。当前股价对应2022/2023 年29.7 倍/19.0 倍市盈率。考虑行业景气向上周期以及公司铸件业务逐步起量，我们维持跑赢行业评级和58.00 元目标价，对应37.5 倍2022 年市盈率和23.9倍2023 年市盈率，较当前股价有26.2%的上行空间。

    风险

    原材料价格不降反升；行业装机需求不及预期；公司新产能建设进度不及预期。