交付提速叠加成本端改善，22Q3 盈利环比大幅提升2022 前三季度，公司实现营业收入12.12 亿元，同比下降3.94%；归母净利润2.35 亿元，同比下降42.33%；毛利率28.46%，同比减少13.83pct。2022Q3，实现营业收入5.71 亿元，环比增长62.39%；归母净利润1.17 亿元，环比增长62.50%；毛利率29.87%，环比提升2.43pct。主要系：（1）受益三季度风电行业装机量回暖，公司Q3 风电主轴出货量环比增长；（2）原材料价格下降，公司毛利率有所改善。

    锻件：产销率有望提升，盈利能力受益原材料成本下降公司系国内风电锻造主轴龙头，2022H1 公司锻件销量5.48 万吨，实现营业收入5.94 亿元；其中锻造主轴实现销量4.88 万吨，营业收入5.23 亿元，毛利率28.54%；自由锻件销量0.6 万吨，营业收入0.71 亿元，毛利率27.45%。截至2022H1 末，公司共拥有锻件年产能15.10 万吨，上半年锻件产能利用率达93.42%，产销率达77.76%；随风电行业装机逐步放量，公司H2 交付提升有望带动产销率逐步提升。公司主要原材料生铁、镍铁、废钢等价格有所下降，公司盈利能力有望逐步回暖。

    铸件：铸造主轴先发优势明确，拟定向增发加码产能公司已取得部分整机制造商铸造主轴产品认证并实现批量供货。2022H1 公司实现铸件销量0.14 万吨，实现营业收入1.13 亿元。截至2022H1 末，公司共拥有铸件年产能1.58 万吨，公司拟定向增发募资21.52 亿元，其中20.52 亿元拟用于海上风电核心部件数字化制造项目，达产后预计新增年产10 万吨5MW 及以上高端风电铸件零部件制造能力，同时布局轮毂、底座、轴承座等风电配套零部件的生产。根据募集说明书估计，定增项目达产后预计新增年净利润2.36 亿元。

    盈利预测及估值

    公司为国内风电锻造主轴龙头，定向增发铸造产能。考虑到风电行业装机延迟，我们下调公司2022 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.33亿元、7.41 亿元、10.19 亿元（下调前分别为5.29 亿元、7.41 亿元、10.19 亿元），EPS 分别为1.65、2.43、3.34 元/股，对应PE 分别为28 倍、19 倍、14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：风电装机不及预期，风电主轴价格下行；原材料价格上涨。