投资要点

    　　公司发布22年三季报，22年前三季度营收12.12 亿元，同比-3.94%，归母净利2.35 亿元，同比-42.33%；

    　　22Q3 实现营收5.7 亿元，同比+24%，环比+62%，归母净利润1.17 亿元，同比-16%，环比+63%，扣非净利1.11 亿元，同比-8%，环比+59%；22Q3 毛利率29.9%，同比-8.8pct，环比+2.4pct，净利率20.5%，同比-9.8pct，环比+0.1pct。

    　　公司铸件主轴业务存在预期差：技术优势明显，订单落地快。铸件主轴进入壁垒较高，加工难度大，单价高于一般铸件产品10%-15%，毛利率高于一般铸件产品；公司原锻造轴客户粘性高，机加工优势明显，与铸件厂相比产品认证周期短，订单增长迅速，客户包括上海电气、远景、金风、明阳、西门子歌美飒等；公司铸件产能提升较快，打开第二增长曲线；

    Q3 铸件主轴盈利超预期，短期由于大兆瓦铸件主轴紧缺，铸件主轴毛利率明显优于一般铸件，并逐渐向锻造轴毛利率接近，预计Q4 毛利率随着原材料下降将持续改善。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为风电锻造主轴龙头，在风机大型化趋势下，大兆瓦铸件产能扩张积极，打开公司业务增长空间。短期原材料价格下降，长期大兆瓦铸锻件产能持续偏紧，将不断增厚公司利润。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.3 亿（-13%）/6.79 亿（+57%）/9.48 亿（+40%），对应2022 年11 月4 日收盘价PE 分别为30.0/19.1/13.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格下降不及预期，行业需求不及预期，产能释放不及预期