投资要点：

    深耕主轴十六载，全球风电主轴龙头

    公司于2006年成立，致力于风力发电机主轴的研发、生产和销售，拥有集高品质钢锭制备、风电主轴锻造、热处理、机加工、涂装于一体的完整产业链，产品覆盖1.5MW-8MW，凭借质量和技术实力、与维斯塔斯、GE、 西门子歌美飒、远景能源、运达股份等全球风电整机领先制造商建立了良好的战略合作关系，风电主轴市占率由2011年的6%提升至2021年的26%。

    全球风电需求向好，铸造主轴增速迅猛

    截至2022年10月，我国风电招标突破90GW创历史新高，结合海外装机规划提升，我们预计2022-25年全球新增风电装机97/117/133/156GW，对应CAGR为25%，下游需求空间提升。风机大型化延续，2022年中标陆上风机中，5.XMW-6.XMW风机占比高达61%，中标海上风机8MW及以上占比高达66%，大兆瓦锻造主轴生产及加工难度大且成本更高，主轴锻造改铸造趋势明确，我们预计铸造主轴的市场空间有望从 2021年的7万吨增长至2025年的30万吨，对应CAGR有望达到43.6%。

    全球风电主轴龙头地位稳固，布局铸造迎接新成长锻造方面，公司通过向上游布局产能，于2020年实现原材料自制，直接材料成本降低至50%，提升盈利空间且保证盈利能力稳定；主轴占风机成本仅为2%-3%，且行业集中度较高，随着未来下游需求旺盛，公司议价能力有望提升从而助推盈利水平提升。铸造方面，公司已拥有全流程铸件生产线，东营一期10万吨铸件项目已开工，预计2023年末建成达产并陆续释放产能；客户开拓方面，公司已经与上海电气、西门子歌美飒、远景、运达、金风等头部整机厂达成铸造轴和轴承座合作意向，2022H1已完成意向客户的样件开发或批量供货。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-24年收入为19.3/29.6/40.5亿元，对应增速分别为17%/53%/37%，归母净利润分别为3.8/6.6/9.6亿元，对应增速分别为-23%/73%/46%，EPS分别为1.5/2.5/3.7元/股，2023和2024年两年CAGR为53%。DCF绝对估值法测得公司每股价值64.6元，综合考虑到公司的市场地位、客户资源以及大兆瓦产能匹配能力，综合绝对估值和相对估值法结果，我们给予公司23年27倍PE，对应目标价67.83元，给予“买入”评级。

    风险提示：下游装机不及预期、原材料价格波动、产能扩建不及预期。