Q2 盈利能力改善，毛利率维持稳定

    2022H1，公司实现营业收入6.41 亿元，同比下降19.84%；归母净利润1.18 亿元，同比下降55.95%；毛利率27.21%，同比减少17.17pct。2022Q2，实现归母净利润0.72 亿元，环比增长47.30%；毛利率27.44%，环比提升0.50pct。公司业绩下滑原因主要系：（1）上半年风电装机较少；（2）原材料成本上升；（2）海运费用持续高企，出口业务受到影响所致。

    全球锻造主轴龙头，大兆瓦和空心锻产品比例提升公司为全球锻造主轴龙头，2021 年全球市占率超过30%。2022H1 公司风机锻造主轴业务实现营业收入5.23 亿元，同比下降29.47%；毛利率28.54%，同比减少16.30pct。报告期内公司持续扩张大兆瓦风电主轴的产能，继续提升市场占有率，增加大内孔主轴产品的空心锻造比例，有效提升成材率降低成本。截至2022H1 末，公司锻造产能已达18-19 万吨。

    铸造主轴首次批量交付，持续开发铸件客户

    首次批量交付铸造主轴，布局风电铸件业务。2022H1 公司风机铸造主轴实现营业收入0.11 亿元，风机铸造主轴首次实现量产。截至2022H1，公司“8000 支铸锻件项目二期铸造产品浇注项目”已实现产能释放，预计全年释放铸造产能2-3万吨，2023 年达产后将实现铸造产能4.5 万吨。公司铸造主轴全流程供应链不断成熟，依托主轴工艺基础持续开发铸件客户。

    拟定向增发21 亿元，新增10 万吨海上风电铸件产能公司拟定向增发募资21.52 亿元，其中20.52 亿元拟用于海上风电核心部件数字化制造项目，建设周期为18 个月。项目达产后，公司新增年产10 万吨5MW 及以上高端风电铸件零部件制造能力，巩固公司在风电主轴领域的竞争优势，同时布局轮毂、底座、轴承座等风电配套零部件的生产。

    盈利预测及估值

    公司为全球风电锻造主轴龙头，铸造主轴实现批量交付，布局风电铸件业务。我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润为5.29 亿元、7.41 亿元、10.19 亿元对应EPS 分别为2.02、2.18、2.99 元/股，对应估值分别为22 倍、15 倍、11倍，维持“买入”评级。

    风险提示：风电装机不及预期，原材料价格上涨，项目建设不及预期。