1H22 符合市场预期

    　　公司公布1H22 业绩：1H22 收入同比下降19.8%至6.41 亿元，归母净利润同比下降56.0%至1.18 亿元，扣非归母净利润同比下降54.2%至1.14亿元。2Q22 实现收入同比下降15.4%至3.51 亿元，归母净利润同比下降47.3%至0.72 亿元，扣非归母净利润同比下降44.2%、环比提升57.3%至0.70 亿元，公司1H22 业绩符合市场预期。

    　　1H22 公司锻造主轴业务受需求较淡和高企的原材料价格影响盈利能力较弱，铸造主轴新产品已经逐步上量。受行业需求启动节奏推后影响，公司1H22 锻造主轴产品出货呈现下滑，其中2Q22 收入同比下滑15.4%，已经较1Q22 的24.7%下滑幅度收窄。成本端由于高昂的原材料价格持续，1H22 公司综合毛利率同比下滑17.17ppt 至27.21%，其中2Q22 综合毛利率实现27.4%，环比较1Q22 的26.9%呈现小幅度改善。公司铸造主轴产品已经打开市场，在1H22 贡献0.11 亿元收入。

    　　发展趋势

    　　原材料成本已经下行，2H22 在行业交付饱满后有望迎来量利齐升。自今年6 月底至今，公司主要上游原材料如废钢和合金类产品价格已经呈现约15%左右的下降，近期原材料价格相对平稳，我们预计最晚在3Q22 末公司开始使用低成本的原材料后，毛利率有望较1H22 的水平提升5ppt 以上。

    　　同时2H22 行业交付景气度高，我们预计3Q22 公司收入端有望环比2Q22增长50%以上，4Q22 有望持续保持较高出货水平，结合成本端改善公司有望在2H22 迎来量利齐升。

    　　公司公告计划定增扩产山东东营一期铸造产能。公司公告计划定增募集不超过21.5 亿元扩产东营一期铸造产能，该扩产项目已经开工建设，公司规划于2023 年年中达产，主要针对大型化风机铸造主轴及配套轴承座和后续的轮毂、底座、齿轮箱壳体等大型化铸件产品，我们认为公司有望凭借在主轴产品的积淀及产品力将现有客户和新客户发展至主轴外铸件的合作关系，更多匹配大型铸件的出货。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年21.7倍/16.7 倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级和58.00 元目标价，对应28.9 倍2022 年市盈率和22.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有33.2%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格不降反升；行业需求不足带来产能过剩；公司新产能建设进度和新产品销售不及预期。