投资要点

    风电锻 造主轴全球龙头，国内外齐头并进。公司深耕风电主轴研发、生产和销售，产品覆盖1.5MW-8MW 风机，品类齐全，是最早实现风电主轴产品进口替代的企业之一，已与维斯塔斯、西门子歌美飒、GE、恩德安信能等全球领先的风电整机制造商建立了长期稳定的合作关系。2012 年以来，海外业务占比保持40-60%，2021 年公司锻造主轴全球市占率超40%，2020年起随着国内风电需求的快速增长，国内营收占比逐渐增长，供货远景能源、运达股份、上海电气、海装风电、东方电气、联合动力、山东中车等。

    加码铸造产能，把握大兆瓦趋势上风电大型化加速。国内风机大型化加快，大兆瓦锻造主轴生产、加工难度高，且成本上升明显，因此积极布局大兆瓦铸件主轴。目前公司已拥有全流程铸件生产线，并于2021 年实现小批量供货，与上海电气、西门子歌美飒、远景、运达和金风科技等客户达成铸造主轴和连体轴承座合作意向，同时东营基地铸件一期15 万吨已开工建设，预计2023 年上半年投产。

    投资建议：公司作为风电锻造主轴龙头，在风机大型化趋势下，大兆瓦铸件产能扩张积极，打开公司业务增长空间。短期原材料价格下降，长期大兆瓦铸锻件产能持续偏紧，将不断增厚公司利润。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.23 亿（+5%）/7.21 亿（+38%）/10.02 亿（+39%），对应2022 年8 月1 日收盘价PE 分别为24.2/17.5/12.6 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格下降不及预期，行业需求不及预期，产能释放不及预期