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    金雷股份发布2021 年年报

    金雷股份发布公告，公司2021 年完成收入16.5 亿元，同比增长11.8%，实现归属于上市公司股东的净利润4.96 亿元，同比下滑4.95%。其中2021 年第四季度公司完成收入3.89 亿元，同比下滑8.12%，归属于上市公司股东的净利润0.89 亿，同比下滑52.47%。

    简评

    海外销量提升，是公司主轴出货量逆势上升的主要原因公司2021 年风电主轴业务实现销量14.70 万吨，较去年同期增长17.74%。作为全球最大、最专业的风电主轴制造商之一，在2021年国内整体新增风电装机下滑34%的大背景下，依靠海外市场实现了主轴出货量的较快增长。公司2021 年来自海外收入6.92 亿元，增长39.2%，收入占比也提升了8.24 个百分点达到41.91%。

    主轴价格略有下滑，公司毛利率承受一定压力

    国内风电抢装潮过后，2021 年风电新增并网量下滑，导致国内风电主机价格呈现明显跌势，作为风机主要零部件的主轴价格也略有下滑，我们测算公司主轴单价从2021 年的1.11 万元/吨下滑至1.03 万元/吨。加上原材料成本较去年同期有大幅度增长，公司主轴毛利率下降5.7 个百分点来到39.7%，这也导致公司在收入增长的情况下，净利润同比出现下滑。

    产业链纵向、横向延伸，产能有望继续扩张

    公司8000 支铸锻件项目一期项目锻造原材料目前完全实现自供，纵向延生了产业链，一定程度上对冲了原材料涨价的同时，产品质量得到保证，为新产品研发奠定了基础。此外，公司2021 年铸造主轴实现了全流程小批量供货，未来2 年铸造产能的投放将奠定公司增长的基础。

    给予“增持”评级

    我们预期，“十四五”期间国内风电装机将保持18%左右年均复合增速。公司2022-2023 年风电主轴出货量将分别增长至19、21万吨，预测净利润6.3 亿、7.5 亿元，当前PE18 和15 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：1、主轴价格大幅下滑；2、风电需求下降。