公司2020 年实现营业收入14.77 亿元，同比增长31.37%；实现归母净利润5.22 亿元，同比增长154.50%。2021 年第一季度，公司预计实现归母净利润1.23-1.41 亿元，同比增长100%-130%。

    投资要点：

    业绩略超预期，风电主轴及锻件业务实现快速成长。公司2020 年度实现营业收入14.77亿元，同比增长31.37%；实现归母净利润5.22 亿元，同比增长154.50%；实现经营活动产生的现金流净额为1.65 亿元。公司2021 年第一季度预计实现归母净利润1.23-1.41 亿元，同比增长100%-130%。业绩高速增长主要原因包括：1）得益于风电行业高景气度和大型化趋势，公司风电主轴及其他锻件业务实现快速发展；2）募投项目建设产能逐步释放，降本增效持续推进。

    锻造主轴龙头优势稳固，铸造主轴产品扬帆起航。报告期，公司风电主轴业务实现销量12.49 万吨，较去年同期增长30.92%。目前公司MW级风电主轴年产能8000 台，各类大型锻件年产能13 万吨，并具备模铸、锻造、热处理、机加工、涂装全流程生产能力。

    产业链纵向延伸优化公司成本管控能力，报告期内风电业务板块直接材料成本同比下降8.70%。8000 支铸锻件二期项目建设的陆续完工，已进入铸造样件开发认证阶段，预计2021 年1 季度实现投产，届时公司将具备年产5.1 万吨海上风电用高端球墨铸铁风电主轴铸造生产能力。

    加强与下游客户战略共赢，积极开拓大规格大MW 主轴市场。报告期内，公司加强对现有客户的巩固维护，与维斯塔斯、GE、西门子歌美飒、恩德安信能、上海电气、远景能源等客户维持良好合作关系。同时，公司不断加强大规格大MW主轴的市场开发，GE 未来主力机型新产品完成首件认证，上海电气未来主力机型的开发常态化进行中，实现了海装风电的批量供货，与三一重能、山东中车等客户开展进一步合作，有望开拓销售领域，提高订单份额，提升整体市场竞争力。

    维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球风电主轴龙头，受益风电需求提升。我们维持公司2021-2022 年盈利预测，预计公司2021-2022 年归母净利润分别为6.09 亿元、7.38 亿元；新增2023 年盈利预测，预计公司2023 年归母净利润为8.83 亿元；对应2021-2023 年EPS 分别为2.33、2.82、3.37 元/股，对应估值分别为15 倍、12 倍、10倍。

    风险提示：风电装机不达预期；原材料价格上涨。