事件：

    　　公司于2020 年2 月29 日发布2019 年年度报告及2020 年一季度业绩预告。2019 年，公司实现营业总收入11.24 亿元，同比增长42.34%；归属于上市公司股东的净利润2.05 亿元，同比增长76.37%。

    　　业绩增速符合申万宏源预期。2020 年一季度，预计实现归属于上市公司股东的净利润0.55 亿元-0.65亿元，同比上升60%-90%。

    　　投资要点：

    　　受益国内风电整体回暖，风电主轴龙头盈利能力持续提升。2019 年，公司实现营业总收入11.24 亿元，同比增长42.34%；归属于上市公司股东的净利润2.05 亿元，同比增长76.37%。其中风电主轴产品实现营业收入9.48 亿元，同比增长39.89%，营业收入占比85.81%，全球市场占有率达24.98%，龙头地位稳固；自由锻件产品、受托加工业务分别实现营业收入0.36 亿元、0.14 亿元，同比分别增长153.24%、168.01%。公司业绩高增长的主要得益于两个因素，一是风电行业整体回暖，公司作为风电主轴龙头企业，主轴出货量大幅提升；二是公司采取了积极的降本措施，钢材价格企稳有利于毛利率稳定。

    　　国内风电持续回暖，招标量再创新高。2018 年、2019 年我国风电新增装机分别达到21.1GW、28.9GW，同比分别增长7.5%、37.0%，国内风电行业持续回暖。随着弃风限电改善和风电度电成本不断下降，平价上网加速到来，未来需求有望持续增长。2019 前三季度，国内风电公开招标量达49.9GW，同比增长108.5%，创历史最高纪录。公司客户包括公司与全球前十的风电整机供应商中的七家，有望直接受益国内风电景气度回升。

    　　锻件项目一期正式投产，拟定增5 亿元扩充海上风电产品产能。2019 年公司投资建设年产8000 支MW 级风电主轴铸锻件项目，目前一期原材料自产项目已正式投产，公司原材料产能增至约20 万吨/年钢锭，具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力，呈现一体化战略布局。同时公司发布非公开发行股票发行方案称拟募资不超过5 亿元，用于海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目。项目达产后，公司锻造主轴产能将新增2.4 万吨/年，其他精密传动轴产能新增3 万吨/年，铸造主轴的加工能力新增1 万吨/年。有利于公司解决产能瓶颈，培育新的利润增长点。

    　　维持盈利预测，维持买入评级：公司是全球风电主轴龙头，受益风电需求提升。我们维持2020-2021年盈利预测，预计2020-2021 年归母净利润分别为3.01 亿元和4.08 亿元，新增2022 年盈利预测，预计2022 年归母净利润5.05 亿 元，2020-2022 年对应 EPS 分别为1.26、1.71、2.12 元/股，对应估值分别为11 倍、8 倍、7 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机不达预期；原材料价格上涨。