业绩摘要：公司2019 年营收11.24 亿元，同比上涨42.34%；归母净利润2.05 亿元，同比上涨76.37%；基本每股收益为0.86 元，上年同期为0.49元。公司毛利率31.67%，同比增加1.34pcts；年净利率18.26%，同比增加3.52pcts。预计2020 年Q1 度净利润预计同比增长60%-90%。

    风电主轴龙头地位稳固，市占率有望继续提高。2019 年公司风电主轴实现销量9.5 万吨（约6200 支），较上年同期增长38.48%，全球市场占有率达24.98%，较2018 年（20.74%）稳定提升，目前公司在手订单充足，预计2020 年出货量达到7200 支，其中3MW 以上的大功率订单2019 年1,600余支，预计2020 年订单量约为2,600 支。从销售地区来看，公司超过60%收入来自海外，西门子-歌美飒、维斯塔斯、安信能等国际巨头均为公司重点客户，未来凭借过硬的技术和品质，我们认为公司风电主轴市占率有望继续提高，单支主轴价值量也有望提升。

    深化降本增效，成本控制能力提升。2019 年，公司年产8000 支MW 级风电主轴铸锻件项目一期原材料资产项目已正式投产，预期于2020 年4 月正式完工。该项目完成后能够基本满足公司锻造钢锭自给自足，节约原来采购中的运费成本，提高下脚料的利用率，成本控制能力进一步提高。

    定增加码海上风电和自由锻件，成长可期。公司预计2020 年锻造主轴订单将超过12 万吨，铸造主轴受托加工订单将超过1.4 万吨。根据客户需求及市场情况，公司拟定向增资募集不超过5 亿元用于海上风电主轴与其他精密传动轴建设，项目建设周期为两年，能够每年新增24,000 吨锻造主轴产能、30,000 吨其他精密传动轴产能和10,000 吨铸造主轴加工产能。进一步突破产能瓶颈，巩固成长性。

    盈利预测：预计公司2020-2022 年实现归母净利润分别为2.68、3.35、4.11亿元、EPS 分别为1.12 元、1.41 元和1.73 元（暂不考虑定增摊薄），对应PE 为14.04、11.23、9.14 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：风电行业装机不及预期，原材料价格波动的风险。