事件：金雷股份公布2019 年半年报，报告期内公司实现营收4.92 亿元，同比增长70.08%；实现归母净利润0.81 亿元，同比增长101.43%；经营活动产生的现金流量净额2.62 亿元，同比大幅提升344.95%，现金流状况实现大幅好转；基本每股收益0.34 元/股，同比提升101.43%；加权平均净资产收益率4.55%，同比提升2.11pcts。

    受益行业回暖及市场积极拓展，公司业绩及盈利能力步入上行通道：上半年公司风电主轴业务实现营收3.91 亿元，同比增长52.7%，毛利率达到30.39%，同比提升4.56pcts，盈利能力步入上行通道。客户方面，公司持续巩固与Vestas、GE、Siemens Gamesa、恩德安信能、国电联合动力、远景能源、上海电气等全球高端风电整机制造商的战略合作关系，同时积极扩展区域市场，提高市场占有率，扩大市场规模，新增客户如运达风电于报告期内实现了批量发货，风电主轴销量较去年同期增长超过50%。正如我们此前报告所述，2019-2020 年风电行业将迎来快速复苏的势头，作为主轴行业龙头，公司将充分受益于行业回暖以及市场的持续拓展。

    一体化战略布局，锻件项目投产在即：凭借主轴的技术及生产优势，公司不断完善自由锻件的各项研发、生产和销售。目前公司自由锻件类产品涉及多种行业领域，已实现多元化生产，上半年销售收入实现翻倍增长。截至报告期末，公司“年产8000 支MW 级风电主轴铸锻件项目”的建设已接近尾声，今年下半年预计可实现投产。届时，公司将完全具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力，主轴毛利率将继续大幅改善，同时主轴之外的产品不断丰富也将为公司带来新的利润增长点。

    投资建议：预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为30%、44%、20%，净利润增速分别为88.76%、44.14%、21.78%，EPS 分别为0.92、1.33、1.62；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为18.44 元。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧等。