事件：金雷股份发布2019 年半年度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润7613.14-8414.52 万元，同比增长90%-110%。业绩大幅增长主要是因为风电行业整体回暖，公司对外积极开拓市场，销售收入快速增长，毛利率有所回升，同时公司积极研制开发新产品，项目建设也在稳步推进。

    风电主轴市占率大幅提升，客户与市场均有突破：2018 年公司实现主轴销量6.89 万吨，同比增长34.17%，全球/中国市占率分别达22.72%、24.42%，同比提升8.52%和10.7%。销量和市占率的提升得益于公司对优质客户的绑定，以及重点市场的拓展：1）公司下游客户包括Vestas、GE、Siemens Gamesa、远景能源、上海电气、恩德-安信能、国电联合动力等，同时已与金风科技开展合作，至此已覆盖国内外大部分主流风机企业；2）公司在印度、美国市场销售业绩保持稳定增长、国内发货量同比增长近一倍、在欧洲市场整体不景气的情况下，成功实现西班牙及丹麦市场区域的批量发货。

    毛利率筑底企稳，步入盈利修复通道：公司18 年归母净利润同比下滑的主要原因在于产品价格下降、原材料成本上升导致的毛利率大幅下滑。全年公司毛利率水平为27.27%，同比下滑12.9pcts，19Q1 稳定在27.39%水平。当前时点往后看，公司盈利能力将步入上行修复通道，原因如下：1）行业层面，下游风机企业集中度提升，当前招标价已从18 年低点回升10%以上。同时，成本端钢材价格有望维持低位震荡甚至单边下行；2）公司层面，金雷投资建设的年产8000 支MW 级风电主轴铸锻件项目预计于2019 下半年投产，届时将极大改善原材料供应。同时公司在技术方面开展了包括空心锻造工艺等在内的多项研究，持续提升产品质量。

    投资建议：预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为30%、44%、20%，净利润增速分别为88.76%、44.14%、21.78%，EPS 分别为0.92、1.33、1.62；首次覆盖给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为18.44 元。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧等