事件

    公司发布2018 年年报，报告期内实现营业收入7.90 亿元，同比增长32.43%；扣非归母净利润1.10 亿元，同比减少21.37%。

    公司同时发布了2019 年一季报，报告期内实现营收2.23 亿元，同比增长123.42%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比增长189.12%。一季报高增长系风电主轴销量大幅增长所致。

    简评

    市占率大幅提高，龙头地位稳固

    报告期内公司风电主轴收入6.78 亿元，同比增长24.62%；销售量6.89万吨，同比增长34.17%。销量增长系公司在主要客户内的份额提升所致。公司风电主轴在全球、中国的市占率分别达到22.72%和24.42%，较去年同期分别提升8.52 pct 和10.7 pct，风电主轴龙头地位稳固。

    行业高增长，上游零部件快速起量

    从下游需求来看，19 年是装机大年确定性强，上游零部件出货量有保障。公司19Q1 营收与净利润均实现了同比翻倍增长。产业链中叶片等其他零部件环节亦反馈排产优良。二季度有望同比环比均高增长。

    中期看原材料走弱，长期看产业链延伸，公司盈利能力将恢复

    中期来看基础钢材价格下行压力大，钢锭价格若随之下行将增厚公司利润。长期来看公司8000 支铸锻件项目将大幅降低公司成本，增强公司抵御原材料价格波动的能力，提升公司盈利能力。

    预计公司19-21 年营收分别为10.20/13.11/15.72 亿元，归母净利润为1.81/2.97/3.66 亿元，对应的EPS 为0.76/1.25/1.54 元，对应的PE 为21.3/13.0/10.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：1）风电政策不及预期；2）风电装机不及预期。