投资要点

    事件：公司公布2018 年业绩快报，实现营业收入7.90 亿元，同增32.43%；归母净利润1.16 亿元，同降22.58%。营收和利润变化原因分别为：（1）行业整体回暖，能源局数据显示，2018 年国内风电新增并网容量20.59GW，同增37.0%，公司作为风电主轴龙头，营业收入实现同比正增长；（2）受钢材市场行情影响，主要原材料价格上涨，产品毛利率较去年同期下降，业绩下滑。

    出货加速，Q4 营收同环比高增。2018Q4 营收/归母净利分别为2.74/0.34亿元，同比增长155.04%/44.47%，营收高增说明公司出货明显提速，而且2018Q4 营收环比增加20.76%。

    2019 年风电行业景气持续，同时钢价预期下行，公司或迎盈利拐点。在三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等因素驱使下，2018 年风电行业迎来反转。展望2019 年，行业还有三个积极的因素：利率下行、三北地区继续解禁、电价抢开工，我们预计2019 年新增装机约28GW，同增约20%。

    与此同时，环保限产边际放松，需求偏弱，2019 年钢材价格预期处于下行周期。对于风电主轴来说，风电需求景气向上、成本钢材价格预期下行以及提前锁量锁价的商业模式，风电中游（包括主轴）将进入类似于2013-2015年的历史性的盈利向上周期。

    投资建议：预计2019-2020 年分别实现净利1.75 和3.13 亿元，同比分别增长50.21%、79.32%，当前股价对应两年PE 分别为19、11 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动及市场竞争加剧的风险，外汇汇率波动风险。