公司近日发布2016 年年报，全年实现营业收入6.36 亿元，同比减少3.77%；营业利润实现2.29 亿元，同比增加25.29%；归母净利润2.10 亿元，同比增加44.48%；每股收益1.82 元，较2015 年减少0.95 元；毛利率44.35%，同比提高10.11pct。

    　　原材料价格下跌与高新企业税收优惠是业绩增长的主要因素

    风电行业经历了2015 年抢装后，2016 年出现回调，再加上电力需求下降、电网消纳能力不足以及装机结构性调整装等因素，2016 装机量大幅减少。但是，公司加大了市场开拓力度，全年主轴出货量5.29 万吨，同比增加4.28%，行业回调暂时没有给公司造成太大影响。

    　　归母净利润大幅增加主要有以下几个因素：

    　　1. 2015 年公司按照25%计提和缴纳企业所得税，2016 年3 月收到高新技术企业证书，2015-2017 期间享受税收优惠，按照15%比例缴纳企业所得税；

    2. 原材料采购成本受钢材市场行情影响，较2015 年有所下降，毛利率提高；

    3. 人民币贬值增加了公司汇兑收益。

    　　不断开拓市场，市占率稳步提高

    　　公司积极维护与国内外全球大的风机整机制造商的密切合作关系，同时从技术、质量、生产三大层次全面提升自身管理水平，募投项目也陆续达产，产能逐渐释放，市场占有份额稳步提升。2016 年全球及国内市场占有率分别为14.36%和11.65%，较2015 年分别提高2.19 和1.56pct。目前主要客户包括GE、西门子、歌美飒、安信能、苏司兰、恩德、肯尼斯、联合动力、上海电气、远景能源、华仪风能、华创风能和三一重能等。

    　　2017 年是风电装机大年，预计公司主轴出货量大增

    我们在此前的报告中已经多次强调，今年是风电装机大年，全年装机量预计在28-30GW，比2016 年提高22%左右，同时考虑到以往机组更新，预计公司今年主轴出货量比去年提高22%以上。

    　　盈利预测与投资评级：持有

    　　不考虑增发，我们预计17-19 年EPS 分别为1.91、2.14、2.40 元，对应PE分别为31、27、24 倍，首次覆盖，给予“持有”评级。

    　　风险提示

    　　2017 年风电装机量不及预期、新客户开发不及预期等。