公司拟将廊坊的A-7、A-8 的资产装入前期已经发行的南方润泽科技数据中心REIT，并进行REIT 的扩募申报，设立2 期专项计划。

    　　（1）从底层资产来看，REIT 中原本注入的是A-18，A-7 投产机柜数量超5,800 个，上架率近90%，机柜总功率超39MW；A-8 投产机柜数量超5,900 个，上架率近90%，机柜总功率超39MW。对比来看，A-18 上架机柜数量5850 个，上架率超过99%，机柜总功率42.53MW，相对而言更为优质，但是A-7 和A-8 的上架率也处于国内领先水平（2024 年国内运营数据中心平均上架率56.7%）。

    　　（2）从财报影响来看，2025 年8 月REIT 的成立，给公司带来了37.56亿元的投资收益，同时公司将这部分资产也对应了6.32 亿元固定资产和5.4 亿元年收入、2.57 亿元净利润（2024 年水平）的出表。

    　　因而，REIT 的扩容意味着公司2026 年有望继续获得较大的非经营性收益，同时对收入规模和扣费后净利润会有一定的负面影响。

    　　同时，不排除后续公司将持续通过REIT 融资的行为。同时在1期REIT 中公司持有34%份额，在2 期中拟认购比例不低于20%，也将给公司带来部分利润。

    　　（3）从公司战略来看，通过设立REIT，公司打通了优质资产的盘活通道，可以提前收回经营投资，兑现收益，提升了公司的融资能力。这意味着公司的优质资产可以通过REIT 融资的方式，进一步释放资金布局AIDC 的建设，进一步拉大与同行的差距。

    　　通过实现对即将盈利的孙公司的全资控股。2 月5 日发布公告，计划发行可转债购买控股孙公司广东润惠42.56%的少数股权，实现全资控股，发行对象为广东润惠的股东中金算力基金等12 名投资者。广东润惠负责运营公司佛山数据中心项目，这是公司在大湾区布局的两大区域之一，紧邻广州、深圳，服务了互联网企业、头部云服务商、头部大模型公司、头部具身智能公司、头部智能驾驶公司等优质客户，短期规划总容量350MW，2025 年末已经交付80MW。佛山数据中心从2024 年开始交付，2025 年1-9 月实现收入0.63 亿元，由于还处于上架阶段，产能未能完全释放，净利润-433万元。随着上架率的持续提升，有望在2026 年贡献正利润，并在交易完成后进一步增强公司净利润水平。

    　　作为行业内首例交付整栋纯液冷智算中心的数据中心厂商，公司2025 年协助客户完成了单机柜百千瓦超节点国产智算集群部署，　　随着超节点和液冷成为当前智算中心部署的大趋势，公司在智算集群设计、部署、适配及稳定运维方面的优势也将逐步显现。

    　　2026 年国内AI 芯片国产化进程加快，有望改变国内缺芯的现状，带动整体算力建设加快，同时全球AI 应用需求呈现爆发式增长，也有望给AIDC 需求带来较强的拉动作用。2025 年公司已经实现了AIDC 业务的跨越式发展，同时实现了头部互联网客户和AI 公司的深度覆盖，保证了业务增长的稳定性和确定性。

    　　维持对公司“买入”的投资评级。公司目前算力建设加速，即将迎来收入规模的高增长，同时公司资金充足、融资渠道通畅，正在积极寻找优质并购标的，有望进一步稳固行业头部地位和在智算领域的领导权。暂不考虑REIT 扩募和广东润惠的影响， 预测公司2025-2027 年EPS 为3.17 元、1.85 元、2.63 元，按照2 月24 日收盘价86.80 元，对应的PE 分别为27.36 倍、46.82 倍、33.06 倍。

    　　风险提示：算力交付或上架进度不及预期；行业竞争加剧。