事件概述

    　　公司近日发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年实现营业收入27.15 亿元，同比增长32.61%，实现归母净利润11.98 亿元，同比下增长65.98%。实现扣非归母净利润11.38 亿元，同比增长59.97%。

    　　2023 年一季度，公司实现营业收入8.08 亿元，同比增长31.53%，实现归母净利润3.30 亿元，同比增长52.99%，实现扣非归母净利润3.23亿元，同比增长52.21%。公司业绩持续高增长，且在2021 年和2022年均完成了上市的业绩承诺，体现出良好的发展态势。

    　　机柜储备丰富支撑业绩增长，营收净利实现高增从机柜建设情况来看，根据年报披露，2022 年公司加快全国数据中心的建设力度，推动机柜快速上架，实现了全国数据中心的快速建设和交付。廊坊数据中心A 区约7 万架机柜即将完成全部建设，将于2023 年全部正式交付投运，同时启动廊坊数据中心B 区建设；长三角、粤港澳大湾区（惠州和佛山两地）、成渝经济圈的数据中心，即将完成一期工程建设，也将于2023 年陆续正式交付投运。从2023年开始，公司迈入了从1 个到全国多个园区级数据中心齐头并进贡献收入的新阶段。截至2022 年末，公司已正式投产机柜数量约4.6 万架，成熟的数据中心上架率超过90%。

    　　从远期的机柜布局来看，截至2022 年末，公司在全国已完成了56栋数据中心，29 万架机柜的布局，资源储备丰富，且资源主要集中在北京、上海、广州、深圳等一线城市的卫星城。公司选址遵循“价值副中心服务价值核心”的原则，一方面在距离上可满足位于一线城市总部企业对数据传输低时延、快速现场保障服务等需求，另一方面在成本上可降低公司土地、电力、人力等综合运营成本。在“双碳”、“东数西算”等战略深入实施的背景下，一线城市及周边的土地和电力资源日益紧张、能耗限制趋于严格，同时平台经济政策松绑，ChatGPT 引发的人工智能科技革命，一线城市机柜需求再次提升，进一步凸显了一线地区优质机柜资源的稀缺性。

    　　前瞻布局液冷和超算，AI 和数据要素双驱动

    　　根据公司年报和公告披露，2022 年公司联合电信运营商、头部终端客户创新研发的“数据中心智能低碳全域制冷系统”模块技术已顺利完成开发、实施应用、快速部署、安全稳定的试运行，技术方案的可行性和安全性均得到充分论证，公司已开始批量交付高功率液冷机柜。展望2023 年，公司将积极贯彻“研发创新驱动发展”的理念，技术研发紧跟行业发展趋势和市场需求，在经具备高密机柜和液冷机柜批量交付能力的基础上，后续结合市场情况，逐步对低功率机柜进　　行升级改造，加快推进高密机柜和液冷机柜应用，向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心，引领算力中心转型升级。

    　　AI 和数据要素驱动算力需求显著提升，公司有望持续受益。当前伴随ChatGPT 等人工智能大语言模型的持续落地推广，国内各家头部科技企业陆续宣布或者已经发布自己的大模型算法，有望显著带动算力需求的提升。另一方面，“数据二十条”在去年底发布，2023 年初中共中央、国务院发布《数字中国建设整体布局规划》，数据要素和数字中国建设有望成为经济增长的新引擎。而数据流通体量的增长也将直接带来算力的提升，对于数据中心需求形成支撑。因此，我们认为行业将进入新的向上景气周期，而未来高功率、液冷等机柜伴随算力的提升也将持续增长。润泽科技机柜储备丰富，前瞻布局液冷和超算等技术，具备良好的竞争优势。

    　　投资建议：

    　　润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，采用园区型集中式的开发模式，批发为主的销售模式，与运营商展开长期合作，业务布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区等五大区域，兼具区位、规模、客户、运维四大优势，未来产能规划充足，有望在数字经济的政策促进下，实现快速增长。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入46.69/64.67/85.27 亿元， 实现归母净利润18.18/24.87/35.76 亿元。维持“买入-A”的投资评级，给予6 个月目标价83.42 元，相当于2024 年32 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：PUE 值不满足政策要求；终端客户依赖度高；上架率不及预期。