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    10 月19 日晚，公司发布2022 年第三季度报告，前三季度实现营收19.89 亿元，同比增长33.69%，归母净利润8.21 亿元，同比增长58.60%，扣非净利润7.61 亿元，同比增长50.31%，第三季度实现营收7.18 亿元，同比增长35.90%，归母净利润3.46 亿元，同比增长103.42%，扣非净利润2.90 亿元，同比增长77.65%。

    公司发布利润分配预案，以公司现有总股本8.2 亿股为基数，向全体股东按每10 股派发现金红利10 元（含税），合计派发现金红利人民币8.2 亿元（含税）。

    简评

    1、公司2022Q3 营收、利润双高增。

    公司2022Q3 实现营收7.18 亿元，同比增长35.90%，归母净利润3.46 亿元，同比增长103.42%，扣非净利润2.90 亿元，同比增长77.65%。2022Q3，公司毛利率为53.32%，净利率为41.21%。2022年前三季度，公司管理费用为8504.23 万元，同比增长34.54%，主要因收入规模扩大所致；研发费用6988.42 万元，同比增长56.45%，主要系公司加大研发投入所致；财务费用5374.03 万元，同比下降33.38%，系费用化的银行借款余额减少且利率下降，同时公司理财收入增加，导致财务费用净额减少；投资收益7141.70万元，同比增长1836.39%，主要是公司对中科亿海的核算由长期股权投资调整入其他权益工具投资后，公司根据中科亿海最新估值，确认投资收益6791.70 万元。

    2、公司主要从事批发型数据中心服务，客户较为优质且集中。

    公司专注于开发及运营超大规模、高等级、高效高性能数据中心集群，是一家国内领先的数据中心整体解决方案提供商。公司2010 年在廊坊投资建设运营国际信息云聚核港（ICFZ）数据中心集群，规划建设22 栋、约100 万平方米高等级数据中心，可容纳约13 万架机柜，规模位居全国前列。2019 年起，公司陆续在长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西北兰州等核心城市群布局或建成超大规模数据中心产业园区。公司业务以批发型数据中心服务为主，主要通过与基础电信运营商深度合作，向其提供数据中心服务，并由基础电信运营商直接面向最终用户提供数据中心及网络的一站式服务。结合公司此前项目规划及延期项目情况，截至目前，预计公司已经投产4.6 万左右个机柜，其中廊坊国际信息港A-1、A-5、A-2 等数据中心上电率均超90%。根据公司历史机柜上电情况，预计最近交付的A7、A8 数据中心亦将保持较快的上架速度。中国电信与中国联通作为公司重点合作伙伴，占公司营收比高达95%，客户占收比较为集中。公司主要终端客户为互联网头部企业，包括字节跳动、华为、京东、快手等。我们认为，公司下游客户集中且优质，同时公司与电信运营商签署合同期限一般为10-15 年，客户较稳定，有助于公司降低销售费用，提升盈利能力。

    3、公司重组完成，募投项目为公司未来发展奠定基础。

    公司通过“重大资产置换、发行股份购买资产、募集配套资金”实现重组上市，公司承诺上市后2021 年至2024年扣非归母净利润分别不低于6.12 亿元、10.98 亿元、17.94 亿元、20.95 亿元。公司与普丽盛于2022 年7 月25日进行资产交割，8 月8 日实现新增股份的发行上市，9 月13 日普丽盛正式更名为润泽科技。募投项目中，公司拟使用16.97 亿元建设佛山A2、A3 数据中心，单栋机柜数为6316 架，预计达产时间24 个月，达产后毛利率为36.25%；拟使用7.63 亿元建设平湖A2 数据中心，建设机柜数为6016 架，预计达产时间24 个月，达产后毛利率为36.63%。我们认为，公司募投资金用于建设佛山与平湖数据中心，进一步巩固公司竞争优势、优化公司费用结构，为公司未来发展奠定基础。

    4、数据中心行业较快发展，公司有望乘政策东风进一步扩张。

    根据中国信通院数据，截至2021 年底，我国在用数据中心机架规模达到520 万架（按照单机柜2.5KW 统计），较2020 年增加119 万架，近5 年复合增速超过30%。其中，大型以上机架规模达到420 万架，占比达到80%。

    2021 年，我国数据中心行业收入达到1500 亿元（不包含云计算业务收入，只计算机柜、带宽租用等），同比增长28.5%，近3 年复合增速达到30.69%。根据中国信通院预测，2022 年我国数据中心机架规模将达到670 万架，较2021 年增加150 万架，数据中心行业收入将达到1900 亿元，同比增长26.7%。国家推动“东数西算”

    工程，东部核心资源稀缺性进一步加强。“东数西算”工程会推动电信运营商加大算力枢纽的网络投资，促进数据中心更多利用新能源，预计将在通信网络建设、绿色能源保障等方面持续加大投入力度。公司与电信运营商业务往来紧密，公司依托“东数西算”战略，扩大西部地区投资，助力推动区域协调发展。目前公司已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5 个区域布局6 个超大规模数据中心，总体规划56 栋数据中心，29 万个机柜，其中已投产加2 年内可交付机柜共计约12 万个。

    5、公司发布利润分配预案。

    公司发布《关于公司2022 年前三季度利润分配预案的公告》，以公司现有总股本8.2 亿股为基数，向全体股东按每10 股派发现金红利10 元（含税），合计派发现金红利人民币8.2 亿元（含税）。本次利润分配不进行资本公积转增股本，不送红股，剩余未分配利润结转以后年度分配。

    6、盈利预测与投资建议。公司以城市信息基础管网集约化建设起家，经过转型升级，目前是国内领先的数据中心整体解决方案提供商，提供大规模、高性能的数据中心集群，客户主要是电信运营商与互联网头部企业，客户集中且优质。公司重组完成，为创业板首家重组上市企业。未来公司有望乘行业东风，业绩实现较快发展。

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.36 亿元、19.24 亿元、22.88 亿元，对应当前市值PE 为33.5X、19.8X、16.7X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    7、风险提示：疫情影响超预期；IDC 项目建设交付进度不及预期；市场竞争加剧；市场需求不及预期等。