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运达科技(300440)机构评级研报股票分析报告

 
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运达科技(300440)调研报告:轨交机务安全翘楚 立足产品布局运营实现二次腾飞

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2017-12-01  查股网机构评级研报

轨交机务安全系统龙头,市占率高业绩增长稳定

    公司传统主营业务包括轨交运营仿真培训系统、车辆车载监控与控制设备、车辆整备与检修系统(CMD)。 其仿真培训业务处于一家独大的状态, 市占率近 5 年来维持在 50%左右,车载监控业务和 CMD 业务的市占率各维持 30%左右。 公司所处行业拥有较高的行业技术壁垒, 同时其背靠西南交大优秀团队的支持,研发实力处于业内领先水平, 产品具有较高的议价能力,毛利率保持在 50%的水平。

    受益于高铁与城市轨交快速建设, 公司三大业务发展稳健, 营收自 2013-2016 年CAGR 达到 21%。 2016 年实现营收 5.97 亿元, 同增 29.88%, 2017 年前三季度营收同增 27.96%,预计年底有望突破 30%。净利润自 2011 年以来不断增长, 2015 年、2016 年净利润分别为 1.28 亿元和 1.35 亿元, 2017 年三季度净利润同增 27.31%,与营收增速同步。

    高铁进入检修高峰期, 公司 CMD 系统助力产品升级

    我国铁路建设全面加速,《2016 年政府工作报告》提出:到 2020 年我国高铁营运里程达到 3 万公里,新增 1.1 万公里,覆盖 80%以上的大城市。 与此同时,通过多年建设,高铁机车检修进入高峰期。中国机车远程检测与诊断装置(CMD)自 2015年成为铁总统一部署的新造机车标配,公司该业务呈现快速增长态势, 2011-2016年营收由 0.69 亿元增长至 2.05 亿元, CAGR24.5%。公司作为行业内四大供应商之一,业务毛利率保持在 50%以上,未来有望扩大市场份额。

    收购恒信电气与成都货安, 布局产品与运营, 拓展产业链盈利能力

    公司 2017 年 3 月宣布收购恒信电气 89.95%股权,恒信电气是城轨交通电气成套控制设备制造商, 其城市轨道交通再生制动吸收设备填补了国内空白,达到国际同类产品的先进水平, 此次收购使得公司成功切入城轨交通装备领域。 鉴于“十三五”期城轨市场迎来全面建设周期,公司有望借助城轨大建设的红利实现业务扩张和产业链升级。

    公司 2017 年 8 月宣布收购成都货安 100%股权,成都货安是国内铁路货运安全装备行业的重要供应商,此次收购是公司加码铁路货运和信息化安全领域的重要布局。2017 年以来随着宏观经济好转,铁路货运量明显好转,在中铁货车招标量明显复苏的背景下,轨交货运安全业务有望打开增量空间。

    盈利预测与投资评级

    若成都货安实现并表, 预计公司 2017-2019 年实现营业收入 7.9、 11.6、 15.3 亿元,实现归属母公司净利润分别为 1.77、 2.86、 3.72 亿元, 考虑到公司所处行业进入拐点,公司技术与产品优势突出, 公司 2018 年 PE 估值约为 17 倍, 首次覆盖给与“买入”评级。

    风险提示: 1. 铁总招标不及预期, 2. 并购进展与承诺业绩不达预期, 3.行业内技术更新过快,导致竞争加剧。

   

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