报告要点

    产业机遇:成长趋势确定,投资布局正当时

    我们认为,轨道交通信息化将在“十三五”期间开启新一轮加速周期,主要理由基于:1)当前我国经济增速中枢下移,以轨道交通建设为代表的基建投资将会成为稳增长的重要手段,投资规模将远超“十二五”;2)高铁网全面升级“八横八纵”、“一带一路”战略掷地有声、“PPP、BOT”等创新投融资模式愈发成熟,众多行业催化剂将力保轨交信息化持续发酵;3)相比基建,信息化具备明显的后周期属性,前期在基建、车辆设备领域的投资热潮为信息化的加速成长奠定坚实根基。从投资视野来看,当前布局恰逢其时。

    根基扎实:传统轨道交通机务安全稳健增长

    运达科技位居国内轨道交通机务运用安全系统及设备提供商第一梯队。公司技术实力雄厚,背依西南交大研发实力首屈一指;客户高端,涵盖各大铁路系统与城市轨道交通系统,资质极高;管理层卓越,掌门人何鸿云及多名核心高管均为资深铁道专家,对轨道交通行业的发展有着最为深刻的认知,各项业务布局极具前瞻性。目前,公司的传统主业仿真培训、车载监控及车辆整备及整修分别占据逾50%、30%及30%的市场份额,单品毛利均维持在50%左右,实属机务安全行业绝对龙头。在轨道交通信息化蒸蒸日上的行业发展背景下,公司的主业亦将全面扩容,业绩安全边际充足。

    固本培元:谋篇布局培育新业务,厚积将薄发

    公司志存高远,旨在打造具备综合解决方案能力的全面型厂商。一方面依托自设产业基金纵向延伸技术横向拓宽行业布局,龙头地位持续夯实;另一方面,轻型顺势而为,培育CMD、牵引、VR(虚拟现实)及LCU(逻辑控制单元)四大全新盈利增长极,1)CMD:铁路机务信息化的重要载体,新造机车标配。公司作为先行者已占得市场先机。短期看,CMD 带来的过亿年化营收已成为业绩的重要支撑;长期来看,CMD 是掌握机车运行数据的绝佳入口,未来公司有望深度参与机车数据运营;2)LCU:广泛应用于铁路、城轨系统,单车采购金额达百万量级。已在深圳地铁顺利推广运行,若能顺利实现全国推广铺货,将带来显著业绩增量;3)牵引:轨交牵引领域拥有超过百亿量级的巨大市场,公司背依西南交大优质技术团队逐步实现技术层面的攻难克坚,部分产品已具备量产能力,阶段性效果显著。未来有望破局国外厂商对核心技术的垄断,带来业绩跃升;4)VR:公司基于在仿真技术层面的深厚积淀布局VR 产业可谓浑然天成。目前,司姆泰克全年在手订单有望过亿,增势迅猛,展现出极强的协同效应。预计2016-2017 年EPS 分别为0.76 元与0.99 元,对应PE41 倍与31 倍,维持“买入”评级