投资要点

    　　1.受益轨交行业高增长，两大产品：轨道交通运营仿真培训系统和机车车辆整备与检修作业控制系统收入大增。

    　　2016 年上半年，公司实现营业收入1.93 亿元，较去年同期增长31.29%。

    　　营业收入增长主要由受益轨交行业高增长，两大产品：轨道交通运营仿真培训系统和机车车辆整备与检修作业控制系统收入大增所致。分业务来看，轨道交通运营仿真培训系统实现营业收入9393 万元，同比增长106.45 %；机车车辆整备与检修作业控制系统实现营业收入7481 万元，同比上升51.44 %；机车车辆车载检测与控制设备实现营业收入2384万元，同比下降51.44 %。

    　　报告期内，公司综合毛利率49.44%，同比下降9.00 个百分点；其中轨道交通运营仿真培训系统毛利率47.41%，同比下降21.45 个百分点，机车车辆整备与检修作业控制系统毛利率52.60%，同比上升9.89 个百分点。

    　　三费方面，公司销售费用率6.89%，同比下降1.29 个百分点；管理费用率21.40%，同比上升0.71 个百分点，主要系本期计提了股权激励成本，以及加大了研发费用的投入所致；财务费用率-1.10%，同比下降0.36 个百分点。

    　　2.受益于轨交行业高景气，公司三大主业将持续受益百亿市场。

    　　仿真器培训业务：随着铁路客运专线和各城市轨道交通线路的机车和动车组数量显著增加，轨道交通列车驾驶仿真器、车站作业仿真培训系统和调度指挥仿真培训系统的需求不断提高。根据铁道部科学技术信息研究所统计测算，2013 年公司占比55.2%，预计到2020 年仿真器培训业务市场约为24.5 亿元。

    　　车载监控与控制设备：地铁通车高峰临近带来巨大的安全设备的投入，机车车辆车载监测与控制设备市场将呈现快速持续增长的态势，根据铁道部科学技术信息研究所统计测算的数据，2013 年公司市场占有率为36.2%。预计到2020 年，车载监控与控制设备市场将达到49.2 亿元的规模。

    　　机车车辆整备与检修作业控制系统：铁路总公司于2013 年发布《关于印发加强机车整备能力建设的指导意见的通知》，开始大力推广标准化整备场建设，目前全路也仅安装投用了80 余套，只约占市场需求的三分之一，

    　　根据铁科院信息所2013 年的报告，2013 年公司在该领域所占市场份额为33.8%，到2020 年机车车辆整备与检修作业控制系统市场总容量将达到20.2 亿元。

    　　3.轨交新品LCU 放量可期，外延拓展单轨车牵引系统、VR 等新业务将是新增长点

    　　轨交新品LCU：在车载业务方面，机车运用安全监测产品的可靠性、稳定性得到提升，新产品市场推广工作有序推进，公司车载控制类新产品LCU 可用于铁路、地铁，向城市轨道交通领域拓展工作进展顺利。根据统计，地铁一般4-6 台动力车，一个车厢装3-4 个LCU，一列车100 万的价值量，目前地铁存量市场3000 公里，LCU 市场规模估算达30 亿。

    　　外延拓展单轨车牵引系统业务：根据中国城市轨道交通协会等行业数据核算，2015——2020 全国轨道交通牵引与控制系统（含备品备件、独立件）年均需求量约100 亿元。在未来五年，全国轨道交通牵引与控制系统市场规模将超过500 亿元。公司收购成都穿克牵引技术有限公司，切入轨道交通牵引与控制系统市场。

    　　外延拓展主题娱乐VR 业务，将与公司仿真培训业务产生协同：公司参股司姆泰克15%股权。司姆泰克主营主题娱乐项目，通过娱乐特效制作、主题娱乐仿真模拟将客户体验与本土文化元素融合，成功案例包括迪士尼乐园梦幻世界和宝藏湾项目等。而公司在轨道交通仿真培训相关技术上优势明显，双方将共同开发拓展主题娱乐VR 业务，实现业务协同发展。司姆泰克承诺2016 年、2017 年、2018 年经审计的净利润分别不低于400 万元、500 万元、600 万元。将在一定程度上提升公司业绩。

    　　4.盈利预测：

    　　预计公司16-18 年实现归属母公司净利润1.66 亿、2.05 亿、2.55 亿，对应EPS 为0.74、0.92、1.14 元，对应PE 为41X、33X、27X，给与首次推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　轨交行业需求不及预期，新业务业绩不达预期