1H16 业绩符合预期

    　　运达科技公布1H16 业绩：营业收入1.9 亿元，同比增长31.3%；归属母公司净利润4,749 万元，同比增长16.1%，对应每股盈利0.21 元。符合预期。

    　　营业收入增长31.3%，毛利率下降4.9ppt。1H16 公司轨道交通运营仿真培训系统和机车车辆整备与检修作业控制系统收入分别同比增长106.5%和51.4%至9,393 万元和7,481 万元，机车车辆车载检测与控制设备收入下滑53.8%至2,384 万元。仿真系统和车载检测控制设备毛利率下滑21.45ppt 和5.56ppt，机车车辆整备与检修系统毛利率增长9.89ppt，整体毛利率下降4.9ppt。

    　　期间费用率下降，净利润率下降。由于研发费用增加和计提股权激励成本，公司管理费用率增加0.7ppt，由于规模效应增加，公司销售费用率同比下降1.3ppt，由于募投资金未使用完毕，利息收入增加，财务费用率下降0.4ppt。公司整体净利率下降3.2ppt。

    　　经营活动现金流净流出同比减少。截至6 月底，公司存货、应收账款和应付账款余额较年初减少1,625 万元、404 万元和3,609万元。经营性现金流净流出2,256 万元，同比少流出2,189 万元。

    　　发展趋势

    　　新产品研发具备亮点，期待牵引控制产品放量：公司仿真业务铁路救援设备模拟器、车载设备LCU 向城轨领域拓展，未来有望形成长期增长点。特别地，公司3 月份受让成都穿克牵引技术公司100%股权，切入百亿元的牵引控制市场，目前研发进展顺利。往前看，公司内生增长有望保持稳定，而外延并购的努力值得关注。

    　　盈利预测

    　　我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2016/17 P/E 43.2x/36.5x。我们维持推荐的评级和人民币42.9 元的目标价，较目前股价有38.79%上行空间。

    　　风险

    　　新产品研发不及预期。