投资要点

    近日,美康生物发布2016 年年报,报告期内实现营业收入10.55 亿元,同比增长54.44%;归母净利润1.77 亿元,同比增长10.06%;扣非归母净利润1.51 亿元,同比增长3.57%;EPS 为0.51 元;利润分配预案为向全体股东每10 股派发现金红利 0.60 元(含税)。同时,公司发布2017 年一季报,第一季度实现营业收入3.17 亿元,同比增长84.61%;实现归母净利润4414.26 万元,同比增长13.54%;扣非归母净利润4233.98 万元,同比增长19.98%;EPS 为0.13 元。

    盈利预测与评级:我们中长期看好公司所处的行业医检所的发展潜力以及公司自身强的执行力,公司有望成为行业中的佼佼者。从发展规划看,我们预计公司在3 年内有望冲刺100 家的医检所目标。从医检所盈利能力来看,我们预计公司收入端在近几年将保持较快增长,但是医检所需要半年到1 年投入期,医检所建设第一年对利润略有拖累,投资回收期在2-4 年不等,在跑马圈地时期,公司将保持收入端持续高增长,利润端视扩张速度而定。从产品扩张看,公司作为生化领域后起之秀,全国900 多家经销商资源是其核心竞争优势,未来在此基础上嫁接行业内其他品类(如POCT、化学发光、血球、尿检等)将形成较强的协同作用,此外,自身医检所发展后也对产品线有较强协同作用。我们预测17-19 年EPS 分别为0.63、0.79、0.99 元,对应PE 分别为39、31、24 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:新产品研发和技术替代风险,外延并购不及预期。