事件描述

    　　公司公布2016 年半年报，实现营业收入3.84 亿元，同比增长 23.21%；净利润8550 万元，同比增长 27.60%；扣非净利润7051 万元，同比增长9.43%；EPS 为0.25 元。

    　　事件评论

    　　业绩增速较快，费用率小幅上调：体外诊断试剂实现收入3.22 亿元，同比增长28.91%，毛利率为 71.35%，同比上升0.42 个百分点；体外诊断仪器实现收入2878 万元，同比下降14.68%，毛利率为1.16%，同比下降3.63 个百分点；医学诊断服务实现收入3150 万元，同比增长19.72%，毛利率为33.81%，同比下降12.48 个百分点；体外诊断试剂原料实现收入221 万元，同比增长 70.61%，毛利率为31.37%，同比下降15.32 个百分点。公司整体毛利率为62.78%，同比增加1.21个百分点，主要由于高毛利率产品占比提升所致；销售费用率为18.4%，同比增加0.3 个百分点；管理费用率为19.1%，同比增加2.48个百分点，主要由于研究开发费用增加；财务费用率为0.49%，同比增加0.09 百分点。

    　　外延积极，打造“产品+服务”一体化企业：公司从去年以来，外延主要集中在渠道整合和独立医学实验室两个方向，上半年公司新建了郑州和南昌两家独立医学实验室，参股上海日和、山东日和、南京三和、安徽三和四家经销商各30%股权。此外，公司在冷链物流、健康体检等领域也有布局。

    　　扩张迅速，期待业绩体现：公司从去年四月份上市后就积极进行外延扩张，与上市前相比，公司下属渠道商从上市前的1 家增加到现在覆盖全国各地的12 家，独立医学实验室从上市前的1 家增加到现在的6家，产品方面也新增了原料药、血细胞分析仪等。公司正处在快速扩张时期，横向布局后，公司业绩值得期待。

    　　维持“买入”评级：公司正从地方性的体外诊断龙头向全国性公司转型，外延扩张积极，后续业绩值得期待。预计公司2016 年、2017 年、2018 年EPS 分别为0.58 元、0.66 元、0.74 元，对应PE 分别为60X、52X、47X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：外延整合不及预期