核心观点:

    公司公告半年度业绩预告,净利润同比增长10%-30%

    公司2016年半年度预计实现净利润7371万元-8711万元,对应增速为10%-30%,整体增长符合预期。预计非经常性损益约1400 万元,主要为政府补助款和资金理财收益。扣非后,预计内生增长约10%,略低于市场一致性预期。我们预计,上半年公司生化试剂收入端仍有近20%的增长,生化仪器业务基本打平,POCT 有待进一步放量,原有检验服务业务平台—盛德医检收入基本持平。

    整体业务仍处于转型期,股权激励落地有助于锁定人才

    公司自上市以来发展战略明晰,即布局IVD 全产业链,当前公司所处的阶段仍是由IVD 生产型企业向IVD 综合服务供应商转型的过程中,由于目前产品(POCT、化学发光、基因检测)及服务(区域医学检验中心)方面皆处于投入阶段,预计至少未来1 年内,公司利润口径的内生增长仍将处于爬坡期。同时,公司于近日完成了限制性股票的实际授予工作。此次是公司历史上第二次,上市后第一次股权激励,激励人数318 人,涵盖公司各条业务线,激励较为充分。IVD 产业目前正处于整合期,各家企业人才争夺激烈,公司股权激励落地,将有助于锁定人才,进一步强化战略执行力。

    扩充尿检产品线,设立冷链子公司

    近日,公司拟分别收购及增资上海京都、京都生命各80%的股权,交易金额分别为980 万元以及日元2000 万元。此举将扩展公司在尿液分析试纸及配套分析仪方面的业务。公司以自由资金1000 万成立美康达物流子公司。冷链物流对于IVD 产品运输极其重要,早年IVD 物流领域较为零散,产品运输过程中质量难以保障,目前已有部分企业逐步开始对医药冷链物流进行控制和整合。美康此举进一步加强了自身在集约化供应及区域医学检验中心供货方面的质控能力,是公司转型IVD 全产业链综合服务商的重要纽带。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.55/0.70/0.89 元,对应PE 分别为65/51/40 倍。公司为目前A 股上市的唯一一家从IVD 上游原料、产品研发生产、到渠道整合、终端服务布局的IVD 企业,属于稀缺标的,且整合渠道及终端的战略路径清晰可行,有望享受估值溢价。考虑到公司外延并购预期强烈且自身战略执行力强,短期估值略高无碍长期投资价值,依然重点推荐并给予“买入”评级。

    风险提示

    IVD 板块整体估值中枢下移。传统生化业务增长放缓。整合经销商过程存在一定不确定性。终端检验中心布局进度低于预期。