核心观点:

    2015 年报及16 年一季报业绩内生增长平稳,符合预期

    公司发布2015 年年报,营业收入6.83 亿元,同比增长14.3%,净利润1.61 亿元,同比增长17.1%;2016 年一季度实现销售收入1.72 亿元,同比增长17.1%,净利润3888 万元,同比增长17.5%;业绩符合我们的预期。报告期内公司加大研发投入,总投入近4000 万元,占营收比重近5.9%,比14 年大幅增加65.1%。

    自产产品大范围通过欧盟CE 认证;量值溯源能力进一步获得认可

    近日,公司1 款生化仪及121 项(公司目前有129 项注册证)试剂通过欧盟CE 认证。同时,公司于3 月4 日正式获得CNAS 医学参考实验室认可。实验室认可在国内和国际上被视为是技术能力和管理能力的可靠性依据,通过认可的实验室出具的检测报告具有中国合格评定国家认可委员会(CNAS)和国际实验室认可合作组织(ILAC)的标识,其所出具的检测数据具有国际权威性。美康生物参考实验室通过CNAS 认可表明其溯源能力得到国内和国际认可。

    参与筹建发改委基因检测项目,医学检验集约化供应商战略明晰

    日前,国家发改委批准了宁波市基因检测技术应用示范中心建设项目。该项目由美康全资子公司盛德医学检验和宁波市临床病理诊断中心负责筹建,上海人类基因组研究中心参与建设。我们预计公司该项目投资在1.5 亿以上,此举为公司未来重点发展基因检测领域进行的重要布局。通过自主研发及外延整合,2016 年,公司将从生化、免疫、POCT,过敏原检测等多个方面丰富自身产品线。到2017 年,公司还会在更大程度上丰富自身基因检测、特定蛋白检测等产品线。到2018 年,公司相关的试剂盒将涵盖分子诊断和微生物检测、病理检测等。未来3 年将全面提升自身为独立实验室和区域医学检验中心提供系统化的医学检验集约化服务的能力。

    盈利预测及估值评级

    公司不断整合产品线及渠道资源,发展战略明晰。暂不考虑新疆伯晶等并表情况下:我们预计16-18 年EPS 为0.57/0.71/0.90 元,对应 PE 48/38/30倍,考虑到公司后续外延扩张预期仍然强烈,维持“买入”评级。

    风险提示

    传统生化产品增速下滑;新公司、新业务整合风险。