核心观点

    　　公司发布2024 年三季报， 2024 单Q3 实现营收/ 归母/ 扣非18.75/0.19/0.02 亿元，同比+37.4%/-19.4%/-79.8%，环比-13. 8%/ -25.7%/-77.4%。Q1-Q3 实现营收/归母/扣非56.48/0.61/0.13 亿元，同比-1.6%/-78%/-94.5%。三季度营收环比下降，预计主要因单价下降明显所致，业绩下降主要因减值、汇兑，以及单价下降所致。分产品来看，公司家储电池出货量保持增长， 消费电池业务表现良好，支撑业绩。展望明后年，公司以小储、消费电池为重心的产品策略不变，在碳酸锂价格企稳后，预计公司业绩将恢复增长。

    　　事件

    　　公司发布2024 年三季报， 2024 单Q3 实现营收/ 归母/ 扣非18.75/0.19/0.02 亿元，同比+37.4%/-19.4%/-79.8%，环比-13. 8%/ -25.7%/-77.4%。Q1-Q3 实现营收/归母/扣非56.48/0.61/0.13 亿元，同比-1.6%/-78%/-94.5%。

    　　简评

    　　Q3 营收、业绩、毛利率环比下降，主要因单价下降、减值、汇兑等因素影响Q2公司收入环比下降13.8%，归母业绩下降25.7%，扣非业绩下降77.4%；毛利率13.8%，环比下降2.1pct。预计公司Q3 储能电池出货约2.7GWh，环比持平略增。产品结构中，预计Q3 仍以小储（家储、通信）为主，其中家储在亚非拉等地储能需求拉动下已恢复增长，预计小储Q3 出货2GWh 左右。而大储则因竞争激烈，规模有所收缩。收入下降预计因碳酸锂降价导致的产品价格下降所致，测算Q3 平均单价约0.35 元/Wh，较Q1、Q2分别下降0.15、0.1 元/Wh。此外，三季度公司资产减值约4600万元，预计因碳酸锂价格下降导致的存货跌价损失所致， 但已较Q2 明显减少。三季度公司财务费用2600 万元，环比Q2 增加约1400 万元，预计因人民币汇率升高导致的汇兑损失所致。

    　　消费电池处于高景气，支撑公司业绩

    　　公司消费电池业务Q3 预计实现营业收入7.5 亿左右，全年收入有望在25-30 亿。预计毛利率超过20%，今年以来消费电子业务景气度较高，带动公司消费电池业务增长较快，盈利能力较为出色，成为公司业绩的主要支撑。

    　　动力电池业务承压

    　　预计公司Q3 动力电池业务收入约1.5 亿，同比有所增长，历史来看仍属于低位，预计因单价下降明显、客户选择等所致。

    　　投资建议和业绩预测

    　　预计公司以储能为重心的产品策略不变，明年储能出货保持增长，消费业务保持较高景气，预计2024、2025、2026 年公司归母业绩1.09、2.72、4.01 亿元，估值170、68、46 倍。

    　　风险分析

    　　1）需求方面：储能需求不及预期，库存去化进度不及预期。

    　　2）供给方面：锂价上涨抬高成本，或降价过快导致下游出现观望情绪。

    　　3）政策方面：国内储能鼓励政策不及预期。

    　　4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，海外设厂提高成本； 国际冲突导致海外运输受阻、运费提升。

    　　5）市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS 厂商毛利率、盈利能力低于预期。

    　　6）技术方面：技术迭代减慢导致性能不及预期。