事项：

    公司发布2024 年半年报：24H1 实现营业收入37.73 亿元，yoy-13.75%；实现归母净利润0.42 亿元，yoy-83.41%；实现扣非净利0.12 亿元，yoy-95.05%。

    其中，单Q2 实现营收21.76 亿元，qoq+36.25%，yoy+15.79%；实现归母净利润0.25 亿元，qoq+54.81%，yoy-63.21%；扣非净利0.07 亿元，qoq+70.23%，yoy-88.84%。

    存货减值影响上半年表观业绩，推测主要是受行业电芯价格持续下降的影响。

    24H1，公司计提信用减值准备及资产减值准备共 1.45 亿元，其中资产减值影响较大的是存货减值1.15 亿元。存货减值项下：原材料计提减值0.11 亿元，库存商品计提减值0.66 亿元，自制半成品计提减值0.38 亿元。根据SMM 储能相关数据，2024 年2 月，280Ah 方形磷酸铁锂储能电芯月均价为0.43 元/Wh，而目前大部分企业该规格的电芯报价普遍都低于0.35 元/Wh。此外，9月3 日南方电网0.5C 314Ah 储能电芯采购中，单价限价仅为0.305 元/Wh。

    即，公司库存商品和自制半成品的减值推测主要是电芯降价影响所致。但，目前电池的销售价格越来越接近其BOM 成本，预计后续降价的空间有限，由于产品降价导致的资产减值影响后续将减小。

    24H1 储能电池出货量快速增长，主要是大储、通信储能增长所致，户储同比下滑。根据公司半年报，虽然24H1 公司储能产品出货量同比有较大增长，但由于售价同比下跌幅度较大，储能业务收入总额同比有一定幅度的下滑，其中大型储能和通讯储能无论出货量还是销售收入均有较大幅度增长，户储出货量和收入同比有较大幅度下跌。公司在大储、户储、便携式储能、工商业储能等方面正大力布局，且均有优质的客户资源布局，有望充分享受行业快速增长的红利。

    积极布局电池新技术，固态电池和钠离子电池等的研发工作正在持续推进。8月28 日，公司通过官方微信视频号进行线上产品技术发布会，正式发布了20Ah 和2000mAh 两款软包全固态电池。与固态电池一同发布的，还有低温户储电池新品和590Ah 大容量电力储能电芯新品。此外，公司还公布了其全固态电池的技术路线。公司将氧化物复合固态电解质用于构筑全固态电池，实现了电池的本质安全，同时，大幅降低了固态电池成本。

    投资建议：公司深耕电池产业 20 多年，在储能、通信、消费、动力等多方面布局，特别是储能行业目前正处于快速增长阶段，公司有望享受行业红利。我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为1.75/3.69/4.97 亿元，当前市值对应PE 分别为72/34/25 倍。伴随着行业电池价格逐步企稳、公司表观利润有望回归合理区间，此外若新技术产业化进程加快，公司利润长期空间可期，但公司PE 估值相较于行业头部公司较高，下调至“推荐”评级。

    风险提示：存货跌价计提相关减值，储能竞争加剧。