事件：公司发布24 年半年报，实现营收37.7 亿元，同比下降14%；归母净利润0.4 亿元，同比下降83%；扣非净利润0.1 亿元，同比下降95%。24Q2 公司营收21.8 亿元，同比增长16%，环比增长36%；归母净利润0.3 亿元，同比下降63%，环比增长55%；扣非净利润0.1 亿元，同比下降89%，环比增长70%。

    　　24H1 大储出货高增，积极拓展工商储业务。24H1 公司的大型储能和通讯储能出货量有较大幅度增长，并持续巩固与国家能源、国电投、三峡集团等优质客户的深度合作关系。但由于储能售价同比下跌幅度较大，24H1 储能收入同比有一定幅度的下滑。工商储方面，公司已经向市场推出第二代产品，自研的Great 系列系统解决方案具有高能效、高安全、高收益以及Ai 智慧运维等优势。公司已在广东、浙江、江苏、河南等电价峰谷差价大的地方成立了区域销售团队，积极拓展工商业储能业务。

    　　公司持续对新型电池技术进行探索和研究。公司推出HOME-II 系列大圆柱电池，采用双防爆安全结构，可以显著提升储能系统安全性；并且采用了LTSC 技术，有效降低电池内阻，可让电池循环寿命提升至5000次，使用寿命达10 年。目前大圆柱HOME 系列已实现大规模出货。户储电池方面，公司推出低温电池POLAR 系列，可实现-30℃充电，循环寿命超5000 次，使用寿命超15 年，可以满足全球低温极寒地区使用。

    　　盈利预测：考虑到储能价格大幅下降以及公司毛利率下滑，我们下调对公司的盈利预测。预计公司24-26 年的归母净利润分别为1.6、4.3、5.6亿元（之前24-25 年的预测值为10.3、14.8 亿元），对应PE 估值85、32、25 倍。考虑到目前公司股价下跌已经反应价格和盈利能力下滑的影响，公司大储业务出货快速增长，我们对公司维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期等。