事件。2024 年8 月27 日，公司发布2024 年半年报，公司上半年实现营收37.3 亿元，同比降低13.75%，实现归母净利润0.41 亿元，同比降低83.41%，扣非后归母净利润0.12 亿元，同比降低95.05%。

    　　Q2 业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2 营收21.76 亿元,同增15.79%，环增38.49%，归母净利润为0.25 亿元，同减63.21%，环增54.81%，扣非后归母净利润为0.07 亿元，同减88.84%，环增70.23%。毛利率：2024Q2 毛利率为15.93%，同减1.42pcts，环增4.10pcts。净利率：2024Q2 净利率为0.43%，同减3.21pcts，环减0.17pcts。费用率：公司2024Q2 期间费用率为10.43%，同增0.57pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.09%、3.46%、4.54%、0.66%。

    　　储能出货增长明显，持续服务优质客户。出货方面，2024 上半年，公司储能产品总体出货量同比有较大增长，其中大型储能和通讯储能出货量大幅度增长，户储同比大幅度下跌；客户方面，在大型储能上，公司持续巩固与国家能源、国电投、三峡集团、华润电力等优质客户的深度合作，在户用储能上，加深和阳光电源、德业股份、艾罗能源等头部客户的合作，工商业储能方面，公司积极开拓中国中车、云天励飞、仙鹤股份等一批用户侧储能客户。

    　　科研能力强劲，多维度推进产品研发。公司在保持原有技术成果优势的同时，持续对新型电池技术进行研究：圆柱电池方面，公司推出HOME-II 系列大圆柱电池，有效降低了内阻并提升了循环寿命；工商业储能系统方面，公司自研并推出Great 系列工商业储能系统解决方案，具有较多产品优势；户储电池方面，公司推出低温户储电池POLAR 系列，满足全球低温极寒环境应用；新型电池方面，固态电池和钠离子电池等的研发工作也在持续推进。

    　　积极扩大产能布局，规模优势明显。目前，公司拥有八大现代化标杆生产基地，具有明显的规模优势。此外，公司已与青岛城阳区政府签约建设零碳工厂，规划产能36GWh，目前第一期已投入建设；同时，公司计划在内蒙古乌兰察布市投资建设两大电池项目，包括年产10GWh 储能电芯及系统集成项目和年产1GWh 半固态电池项目。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为85.06、104.99、116.16亿元，对应增速分别为22.7%、23.4%、10.6%；归母净利润分别为1.61、4.25、5.41 亿元，对应增速分别为273.4%、164.1%、27.2%，以2024 年8 月29 日收盘价为基准，对应2024-2026 年PE 为85X、32X、25X，考虑到公司储能电池出货量持续高涨，产能稳步释放，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，电芯价格竞争加剧，固态电池行业进展不及预期，库存减值风险。