核心观点

    　　公司发布2023 年年报、2024 年一季报，2023 年实现营收69.32亿，归母净利润0.43 亿，扣非归母净利润0.58 亿，同比分别下降23.5%、93.1%、89.8%。2024 年一季度实现营收15.97 亿，归母净利润0.16 亿，扣非净利润0.04 亿。一季度营收环比增长明显，归母、扣非已双双转正，毛利率恢复明显，预计因需求恢复出货提升所致。展望2024 年，公司以储能为重心的发展方向不变，大储需求旺盛，户储需求恢复情况下，公司营收、业绩有望恢复增长。

    　　事件

    　　公司发布2023 年年报，全年实现营收/归母/扣非69.32/0.43/0.58亿，同比分别-23.5%/-93.1%/-89.8%。其中单Q4 实现营收/归母/扣非分别11.93/-2.32/-1.86 亿，同比-53.5%/-225%/-237%，环比-12.6%/-990%/-2260%。

    　　公司发布2024 年一季报， 实现营收/ 归母/ 扣非分别为15.97/0.16/0.04 亿元， 同比分别-36%/-91%/-97% ， 营收环比+33.9%，归母业绩、扣非业绩实现转正。

    　　简评

    　　Q4 营收、业绩同环比下降明显，主要因储能出货、确收不及预期，以及存货跌价减值所致

    　　公司此前业绩预告由于上游材料碳酸锂价格大幅下跌、再加上市场竞争原因，公司锂电产品单位售价降幅较大，叠加下游企业去库存等因素影响需求,从而影响了收入和盈利；产品降价也导致期末计提了较大金额存货跌价准备,从而影响盈利。出货量来看，预计公司全年储能电池确收低于6GWh，同比有所下降，其中Q4 出货预计1-1.5GWh，同比下降明显。价格方面，去年Q4 锂价下降明显，年底一度低于10 万元/t，储能电池价格亦随之下降，预计公司Q4 均价低于0.5 元/Wh，毛利率低于5%。再加上Q4 资产减值超过1 亿，造成公司Q4 较大幅度亏损。

    　　Q1 营收、业绩、毛利率环比明显提升，因需求恢复出货回升所致

    　　Q1 公司收入环比增长33.9%，归母、扣非均已转正，销售毛利率达到11.84%，环比提升5.26pct。毛利率提升预计主要因储能电池、消费电池成本下降所致，同时价格已进入相对稳定阶段。预计Q1 储能电池出货接近2GWh，环比明显提升。需求的增长也促进了产能稼动率的提升，对毛利率提升起到正向作用，预计Q1 储能电池毛利率高于5%，后续有望进一步提高。

    　　消费电池处于高景气，动力电池有望恢复增长

    　　公司消费电池业务2023 年预计收入超过20 亿，毛利率超过储能电池，Q1 继续维持较高景气度和毛利率，全年收入有望接近30 亿。公司动力电池业务去年下滑，今年有望恢复增长。

    　　资产负债表存货、固定资产仍处于高位，库存去化、产能利用率仍有一定压力2024Q1 末公司资产负债表存货科目31.88 亿元，相比 2023Q4 末持平略增，未来仍有一定库存去化的压力。固定资产科目达到53.03 亿元，为历史最高水平，未来产能利用率有一定压力。但在建工程科目已降至6.29 亿元，说明公司扩产已进入尾声。

    　　投资建议和业绩预测

    　　公司定位以储能为重心，预计在今年全球大储需求旺盛、户储去库周期接近尾声的背景下公司出货有望恢复增长，预计出货超10GWh。动力电池、消费电池维持增长。预计公司2024、2025 年归母业绩分别为4.17、5.50亿元。