鹏辉能源发布2023 年Q3 业绩：23Q1-Q3 公司实现营收57.39 亿元，同比减少11.7 %；归母净利润2.75 亿元，同比减少38.0 %；其中，23Q3 实现营收13.65 亿元，同比减少44.0 %，环比减少27.37%；归母净利润0.23 亿元，同比减少88.3 %，环比减少66.1%，23Q3 业绩不及预期。

    　　储能价格环比承压，出货量不及预期。今年上半年，公司储能收入占比已提升至60% 以上。23Q1-Q3 公司储能电芯出货约4.5Gwh，Q3 出货约1Gwh，环比下降超过30%（Q2 环比下降约25%）。户储方面，由于欧洲电价回落及补贴退坡等影响，户储及便携式储能环比持续承压，Q3 欧洲夏季假期去库较慢，24Q1 有望进入去库尾声。大储方面，受碳酸锂跌价、并网延迟等影响，下游招标及交付进度不及预期。我们预计，公司2023 年储能电芯出货约5.6 GWh，同比下降约8%。

    　　盈利水平小幅修复，资产减值计提拖累盈利表现。23Q3 毛利率为17.73%，环比上升0.37pct，但同比下降3.07pct，受电池价格下跌、户储下游去库存进度缓慢、海外利率高企、海外大储并网延迟等原因，公司电池盈利修复进度不及预期。随着上游价格趋于稳定，我们预计，公司全年毛利率有望维持约18%。23Q3 公司计提资产减值损失0.56 亿元，主要为存货跌价，拖累公司整体盈利表现。23Q3 公司存货 29.30 亿元，较Q2 增幅较大。23Q3 公司经营活动产生的现金流净额4.11 亿元，同比增加117%，主因公司回款情况良好，营运资金周转效率提升。

    　　股份回购体现对长期业绩的信心。10 月25 日，公司发布公告，拟5000-6000 万元回购公司股份，用于实施后续员工持股计划或股权激励，回购价格上限为50 元/股（含）。预计可回购股份数量为100 万股-120 万股，占公司股份总数的比例为0.20%—0.24%。股份回购展示公司对改善财务指标以及对未来长期业绩的信心。

    　　投资建议：考虑户储下游去库进度不及预期、电池价格下降，导致公司盈利不及预期，我们预计公司2023-2025 年实现营收为79.9/110.5/150.1 亿元，归母净利润为6.2/7.8/9.9 亿元（前值为11.2/16.6/21.4 亿元），继续给予公司2023 年30 倍PE，目标价由73.0 元下调49.9%至36.6 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：储能出货量不及预期，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧。