本报告导读：

    　　公司积极在储能领域加大投入，随着家储业务逐步恢复以及大储与工商业储能的持续开拓，公司仍有较强增长动力，此外钠电进展顺利也有望成为一大助力。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。由于上半年海外家储需求减弱，我们下调预期公司2023-2025 年EPS 至1.52（-1.15）/2.20（-1.72）/3.08（-2.07）元。参考可比公司2024 年平均估值18 倍PE，给予公司2024 年18倍PE,对应目标价39.6（-11.7）元，维持增持评级。

    　　业绩略低于预期：公司2023H1 实现营业收入43.75 亿元，同比增长7.6%，归母净利润2.51 亿元，同比增长3.1%。2023Q2 实现营业收入18.79 亿元，同比下降21.8%，环比下降24.7%，归母净利润0.69 亿元，同比下降55.1%，环比下降62.1%。

    　　公司业绩短期承压。海外家储由于高库存，上半年处于持续去库阶段，需求偏弱，从而导致公司出货量受到负面冲击。此外公司动力电池业务有较大幅度下滑对业绩形成一定拖累。

    　　不改长期快速成长趋势。在行业增速最快的储能赛道，公司2023H1营收占比达64%，较2022 年提高10%。公司持续加大储能领域投入，推出了320Ah、314Ah 储能电芯，及Great 系列工商业储能新品等。

    　　我们认为随着家储去库影响减弱，及公司在大储与工商业储能市场的开拓，公司储能业务仍将快速发展。此外，公司积极推进钠离子电池研发生产，目前层状氧化物体系的钠电池可实现能量密度150Wh/kg、聚阴离子体系的钠电池循环寿命达6000 周以上。公司成为全国首批钠离子电池测评通过单位，有望借此打造第二增长曲线。

    　　风险提示：需求不及预期，原材料价格波动，钠电进展不及预期。