事件：公司发布23 年半年报，实现营收43.7 亿元，同比增长7.6%；归母净利润2.5 亿元，同比增长3.1%；扣非净利润2.4 亿元，同比下降5.4%。23Q2公司营收18.8 亿元，同比下降21.8%，环比下降24.7%；归母净利润0.7 亿元，同比下降54.9%，环比下降62.1%；扣非净利润0.7 亿元，同比下降59.8%，环比下降61.2%。

    　　分业务看：1）储能电池业务同比实现增长，占总收入比例提升至64%，预计实现营收28 亿元；家储产品出货受下游去库存和市场增速放缓影响，预计下半年去库结束后，需求有望逐步恢复。2）消费电池业务增长势头稳定。3）动力电池业务大幅下滑，主要在于行业竞争激烈。

    　　公司上半年销售毛利率18.84%，同比增长1.11pcts；其中，Q1、Q2 毛利率分别为19.96%、17.36%。公司上半年期间费用率9.81%，同比上升0.33pcts。

    　　公司上半年计提信用减值损失0.43 亿元，资产减值损失0.46 亿元。

    　　产能建设方面，公司在柳州、衢州、青岛等地均有储能产能布局。1）柳州：

    　　总规划20GWh，一期5.5GWh 已建成投产，二期5GWh 预计下半年投产；2）衢州：总规划41GWh，一期11GWh 已于6 月投产，二期7 月开工；3）青岛：

    　　总规划36GWh，一期12 GWh 预计年底开工。

    　　海外布局方面，上半年公司锂离子电池业务的海外营收占比超三成。公司在欧洲、北美、日本设立办事处，欧美客户进入送样验证阶段；与虎头公司强强联手，积极开拓非洲储能市场，已在南非实现大规模销售。

    　　工商业储能系统方面，公司推出Great 系列产品，包括Great One 户外储能柜、Great Com 储能集装箱和Great E 智慧云平台，公司已将液冷系统技术应用在工商用户侧 10 兆瓦时级储能项目，项目已实现高压侧并网，并投入运营。这为公司下半年乃至以后大规模拓展工商业储能业务打下了坚实的基础。

    　　盈利预测：考虑到上半年家储市场存在消化库存等因素影响，以及储能电池市场竞争加剧，我们下调公司23-25 年营业收入至 105.7、143.8、168.3 亿元（前值为139.4、178.1、199.7 亿元），下调公司23-25 年归母净利润至 7.2、10.3、14.8 亿元（前值为13.2、18.2、23.3 亿元），对应PE 估值为22.2、15.5、10.8 倍。考虑到公司为储能电池行业龙头，维持“增持”评级。

    　　风险提示：储能需求增长不及预期、价格下降超预期、市场竞争加剧等风险。