鹏辉能源发布2023 年上半年业绩：23H1 公司实现营收43.75 亿元，同比增长7.6%，其中23Q2 实现营收18.79 亿元，同比下降21.8%，环比下降24.7%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增加3.1%，其中23Q2 实现归母净利润0.69 亿元，同比下降55.1%，环比下降62.3%。23Q2 毛利率为17.36%，环比下降2.6pct。受终端价格下降以及户储下游去库存影响，23H1 业绩略低于预期。

    23Q2 储能业务环比承压，大储业务增速较快。23H1 公司继续做强储能业务，收入占比提升至64%。户储方面，由于欧洲电价回落及补贴退坡等影响，欧洲户储进入去库存阶段，预计Q2 户储业务环比承压，Q4 有望进入去库尾声。大储业务增速较快，但受碳酸锂跌价等影响，下游招标及交付进度不及预期。目前大储已送样给欧美客户，公司也在加速开拓南非、中东等新兴市场。23H1 公司加快布局储能产能，包括柳州20GWh、衢州41GWh 及青岛36GWh等项目建设，其中，柳州一期5.5GWh 已投产，二期5GWh 预计下半年投产；衢州一期11GWh 已于6 月投产，二期于7 月开工。预计2023 年储能电池出货达11GWh。

    工商业储能经济性显现，有望贡献新增量。由于碳酸锂价格下跌，叠加国内电价峰谷差价拉大并设有储能补贴，工商业储能经济性显现。目前，公司推出 Great 系列产品，包括 Great One 户外储能柜、Great Com 储能集装箱和 Great E 智慧云平台，已将液冷系统技术应用于10MWh 储能项目，并实现并网运营。预计23H2 工商业储能出货达1-2GWh，销售有望迎来显著增长。

    毛利率环比下降， 信用减值拖累盈利表现。23Q2 毛利率为17.36%，环比下降2.6pct。预计23Q2 消费电池业务营收实现稳定增长，动力电池盈利有较大幅度下降，主要受终端需求波动及降价影响，拖累公司整体盈利表现。23H1 公司信用减值损失约 0.43亿元，较22H1 增加0.42 亿元，进一步拖累 23Q2 利润水平。23Q2公司存货 24.68 亿元，较Q1 小幅增加。

    盈利预测及投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收为127.3/201.9/242.4 亿元，归母净利润为11.2/16.6/21.4 亿元（前值为13.2/18.5/26.6 亿元）。考虑户储下游去库存叠加电池价格下降，导致公司上半年盈利不及预期，随着去库存进入尾声以及碳酸锂价格企稳，下半年储能市场有望迎来放量，继续给予公司2023 年30 倍PE，目标价由86.1 元下调至73.0 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：储能出货量不及预期，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧。