事件：公司公布2022 年年度报告及2023 年一季度报告。
投资要点：
公司业绩符合预期。2022 年，公司实现营收90.67 亿元，同比增长59.26%；营业利润6.73 亿元，同比增长261.16%；净利润6.28亿元，同比增长244.45%；扣非后净利润5.67 亿元，同比增长341.39%；经营活动产生的现金流净额7.21 亿元，同比增长251.58%；基本每股收益1.42 元，加权平均净资产收益率18.80%，全年业绩符合预期。2022 年，公司非经常损益合计6155 万元，同比增长34.94%，其中政府补助3212 万元、非流动资产处置损益2304 万元。目前，公司的主要业务是锂离子电池、一次电池（铁锂电池、锂锰电池等）的研发、生产和销售，下游主要应用领域为储能、新能源汽车、消费数码等。
公司锂电池业绩持续增长，预计2023 年将持续受益于储能市场增长。2015 年以来，公司锂离子电池营收持续高增长，营收占比总体在90%以上，2015 年营收7.84 亿元，2022 年增至84.74 亿元，期间CAGR 为40.51%，其中2022 年同比增长62.09%，营收占比93.46%。公司锂电池产品包括钴酸锂系列、磷酸铁锂系列、三元材料和多元复合系列产品，按应用领域看：一是储能领域具备一定行业地位。高工锂电统计显示：2022 年我国储能类锂电池合计出货130GWh，同比增长171%，连续两年实现倍增。公司坚持“聚焦储能、做强储能”，2022 年公司储能业务收入尤其是户储业务收入同比大幅增长，在公司营收中占比大幅提升至54%；储能出货量全球市场排名前五、户用储能出货量排名前二。公司储能客户优势显著，大型储能电池包括阳光电源、南方电网，同时与三峡电能、电工时代、西电集团等开展战略合作；户储电池方面，加速与阳光电源、德业股份、古瑞瓦特等头部客户合作；便携储能开拓了公牛集团等优质客户。二是动力电池实现高速增长，主要配套了上汽通用五菱多款车型，2022 年公司稳居我国磷酸铁锂动力电池装机量Top10。
三是巩固消费传统优势业务，产品主要用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、可穿戴设备、电子烟等领域，总体实现了业绩平稳增长。总之，公司储能产品已获得从电芯到系统的一系列认证，产品广泛出口至欧洲、澳洲、北美等全球主要储能市场，280Ah 大储产品已实现完成循环技术突破，大圆柱产品已批量供货便携式储能同步客户，结合储能行业增长态势及公司行业地位，20预23计年储能电池将持续是公司业绩增长主要动力。
关注产能建设进展。公司在广州、珠海、柳州等布局了八个现代化 生产基地，占地总面积超过160 万平方米。截止2022 年底：公司锂电池年化产能36.20 亿Ah，产能利用率116.93%，在建产能25.82亿Ah。在柳州市北部生态新区，公司打造智慧储能及动力电池制造基地，项目整体规划产能20GWh，其中一期5.5GW 已建成投产、二期5GWh 预计将于2023 年投产；在浙江衢州，公司将建设年产21GWh 储能电池项目，项目总投资约70 亿元，项目一期10GWh项目预计于2023 年下半年投产。后续重点关注项目建设进展，以及市场拓展情况。
公司盈利能力提升，预计2023 年总体稳中有升。2022 年，公司销售毛利率18.69%，同比提升2.48 个百分点；2023 年一季度为19.96%，同比提升2.65 个百分点。主营产品毛利率显示：二次锂电池为18.04%，同比提升0.49 个百分点。截止2022 年底，公司已获得国家专利300 余项。结合原材料价格走势，公司在细分领域行业地位，总体预计2023 年公司盈利能力稳中有升。
公司2023 年一季度高增长受益于储能业务增长。2023 年一季度：
公司实现营收24.95 亿元，同比增长50.14%；净利润1.82 亿元，同比增长101.46%；扣非后净利润1.70 亿元，同比增长100.92%；经营活动产生的现金流净额1838 万元，同比增长153.77%；基本每股收益0.42 元。收入和利润增长主要受益于公司储能业务增长，其中家用储能与大型储能业务大幅增长。
关注股票发行进展。公司拟向特定对象发行A 股股票：发行对象不超过35 名特定对象，发行数量不超过6919.38 万股，拟募集资金总额不超过34 亿元，扣除发现费用后用于储能电池项目和补充流动资金。
首次给予公司“增持”评级。预测公司2023-2024 年摊薄后的每股收益分别为2.71 元与3.98 元，按4 月28 日52.15 元收盘价计算，对应的PE 分别为19.23 倍与13.09 倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；储能市场出货不及预期；上游原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。