事项：

    　　近日，公司发布2022 年向特定对象发行A 股股票募集说明书（注册稿），拟募集40 亿元，主要用于：1）建设鹏辉智慧储能制造基地项目（年产10GWh 储能电池项目）；2）补充流动资金。

    　　国信电新观点：

    　　1）公司深耕锂电行业二十余载，产品涉及消费电子/新能源车/储能/轻型动力等多应用场景。此次定增募集资金后，有望增强公司资金实力、加速产能扩张，强化公司在储能电池等领域竞争力。

    　　2）公司发力储能电池业务，凭借布局早、产品优、产能全等优势，领军行业发展。公司2011 年涉足储能电池业务，前瞻布局把握发展先机。公司具有电芯到集装箱的全方位配套能力，产品循环寿命、功率性能优势明显，叠加产能高速扩张，助力持续实现客户开拓。公司与阳光电源、古瑞瓦特、天合光能、南方电网等客户积极携手，实现协同高速发展。根据起点锂电数据，2022 年公司位列国内储能电池出货量第三名。

    　　3）公司动力消费等业务多轮驱动，贡献稳定现金流。动力电池方面，公司产品主打性价比、深入绑定上汽通用五菱等客户；消费电池方面，公司与飞利浦、哈曼等客户合作密切；轻型动力电池方面，公司与爱玛、雅迪、哈罗出行、TTI 等客户深入合作。公司动力消费电池业务布局久、产品优，通过持续客户优化和效率提升，有望为公司贡献优质稳定的现金流。

    　　4）前瞻布局钠电池，或成为新的业绩增长点。公司布局聚阴离子（磷酸钒钠）和层状氧化物两大电池体系，其中无负极磷酸钒钠电池性能处于行业领先水平。公司主要聚焦储能和动力低温领域，并与车企合作进行样车测试，未来有望成为新的业绩增长点。

    　　5）投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为公司作为储能电池行业先行者，产能扩张保障供货、提升全品类储能产品供应能力，海外客户持续开拓保障盈利稳定高位；前瞻布局钠电池，把握行业发展机遇。我们预计2022-2024 年公司实现归母净利润6.45/13.90/19.41 亿元，同比+254/115/40%，EPS 分别为1.40/2.62/3.66 元（考虑定增后），当前股价对应PE 分别为47/25/18 倍。我们认为公司股票合理价值在76-82 元之间，相对于公司目前股价有15%-24%溢价空间。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险：公司原料涉及正极、电解液等，相关产品价格受到碳酸锂报价影响明显，若碳酸锂价格波动过大会对公司盈利能力产生明显影响。

    　　产能建设不及预期：公司电池产能建设可能存在建设进度不及预期的风险。

    　　客户开拓不及预期：公司开拓海外客户过程中，若存在开拓或验证不及预期，会对公司业绩产生一定影响。

    　　估值的风险：我们采取了绝对估值和相对估值方法，但该估值是建立在相关假设前提基础上的，特别是对公司未来几年自由现金流的计算、加权平均资本成本（WACC）的计算、TV 的假定和可比公司的估值参数的选定，都融入了很多个人的判断，进而导致估值出现偏差的风险。

    　　盈利预测的风险：我们假设公司未来3 年收入增长69/88/52%，可能存在对公司产品销量及价格预计偏乐观、进而高估未来3 年业绩的风险。