2022 年业绩预告归母净利润同比增长228.9%~279.3%

    公司2022 年业绩预告归母净利润6.00 亿元~6.92 亿元，同增228.9%~279.3%；扣非净利润5.44 亿元~6.36 亿元，同增297.8%~365.0%；其中单4Q22 归母净利润1.57 亿元~2.49 亿元，同增751.2%~1250.0%，环比变化-21.3%~+24.9%，扣非净利润1.13 亿元~2.04 亿元，同比扭亏，环比变化-38.5%~+11.8%。业绩预告符合我们预期。

    　　关注要点

    　　4Q22 储能发货环比高增长，疫情叠加股权激励/商誉计提影响利润。我们预计公司4Q22 储能出货或达2.3-2.5GWh、环比提升1-1.3GWh，增量我们预计主要来常州、柳州、珠海新增产能爬坡释放，大储、家储出货环比均有较大幅度提升；盈利方面，受到产品结构变化（毛利率较低的大储占比提升）以及原材料价格上涨的影响，我们预计储能业务4Q22 毛利率或环比有小幅下降，但整体仍维持在20%+水平。4Q22 公司受：1）疫情影响部分储能订单收入确认；2）股权激励和商誉计提，合计影响利润约6 千万元+，加回后4Q22 归母利润中值2.67 亿元，环比增长约34%。

    　　产能持续扩张，2023 年将持续受益家储和大储双轮驱动。产能方面，我们预计2022 年底公司储能名义产能或达到17GWh+（5.5GWh大储+11-12GWh户储），支撑2023 年储能出货继续高增长；同时，公司在衢州、柳州、常州持续扩建储能产能（合计16-17GWh），公司规划3Q23 建成投产、4Q23 贡献增量。公司当前家储、大储在手订单饱满，2023 年较多增量客户订单释放支撑产能消化，我们预计 2023 年储能出货有望达17GWh+。

    　　积极拓展海外大储市场，钠电池有望率先于动力场景量产。公司大储280Ah电芯已完成欧洲、美国市场认证，并计划2023 年重点开拓海外集成商客户。钠电池方面，公司层状氧化物产品已装车送样、我们预计2023 年量产，聚阴离子目前循环寿命达6000 次+、材料降本后有望向储能场景推广。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 年6.85 亿元盈利预测不变，我们看好2023 年公司储能业务延续高增长，上调2023 年盈利预测6.1%至14.69 亿元，同时引入2024 年盈利预测20.65 亿元，对应我们上调目标价6.9%至95 元，当前股价对应2023/2024 年23.2 x/16.5 x P/E，目标价对应2023/2024 年29.8 x/21.2xP/E，有28.8%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　全球储能需求不及预期，家储市场竞争加剧至盈利下滑，上游原材料价格上涨超预期。