公司发布20 22 年前三季度报告，2022 年1-9 月实现营业收入65.02 亿元，同比+66.89%，实现归母净利润4.43 亿元，同比+170.19%。

    业绩符合预期，盈利水平向上。公司Q3 实现营收24.37 亿元，同比+69.13%，环比微增，实现归母净利润1.99 亿元，同比+337.02%，环比+30%，显著高增；公司Q3 实现毛利率20.80%，同比+5.39pct，环比+2.78pct，盈利水平向上，应源于：1）储能订单收入成本错配进一步缓解，低价订单基本交付完毕，下游顺价持续；2）工艺改进持续提升营运效率，推动降本。

    以储能为核心的三大业务板块共振向上。公司产品线布局全面，覆盖一次电池到二次电池，消费、动力及储能电池构成三大业务板块，均绑定知名大客户，彰显技术实力，同时公司合理进行战略聚焦，兼顾传统业务发展，三翼齐飞有望实现业务板块共振向上：1）储能电池：

    大储与阳光电源、天合光能深度合作，户储绑定阳光电源、古瑞瓦特等，与三晶电气、德业股份亦有紧密合作，便携式储能作为龙头正浩科技主供，同时开拓公牛等新客户，能源危机+政策发力下有望实现户储与大储高增；2）动力电池：公司是五菱MINIEV 的主供之一，供给配置偏高端，同时导入上通五菱多款车型，预计随下游需求高速放量；3）消费电池：轻型动力、消费电子均有深厚技术及客户积累，预计稳定增长。

    产能扩建加速+加码钠电新技术，储能业务成长空间可期。公司已具备技术领先+绑定优质客户双重优势，在手订单充裕，关键在于扩产消化市场需求。近期公司产能扩建高速推进，柳州、衢州项目远期规划均达到20GWh，均为方形储能&动力产能，预计公司将进一步聚焦储能业务，优先作为储能产能，柳州一期预计年底投产，衢州基地预计年底可实现开工建设，公司储能业务远期规划产能80GWh 以上，2022H1储能电池出货量为全国第三，大储及户储需求高增确定性强，随公司客户导入推进+产能高速释放，远期空间成长可期。公司在钠电池方面布局较为前瞻，亦将为公司储能发展增添长期动力。

    投资建议：我们认为公司战略性聚焦储能，产品导入客户进度及产能扩张进度超预期，上调盈利预测。预计2022-2024 年公司营业收入分别为94.12、152.97(+20.84)、205.35(+38.76)亿元，同比增长65.33%/62.53%/34.24% ；归母净利分别为6.34、12.01(+2.65) 、16.50(+3.84)亿元，同比增长247.65%/89.36%/37.37%；EPS 分别为 1.25/2.60(+0.51)/3.58(+0.75)元，当前股价对应PE 为56/27/20 倍。

    维持“买入”评级。

    风险提示：公司扩产进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧