事件：公司发布2022三季报公告，22年前三季度实现归母净利4.43亿元，同比增长170%；扣非归母净利4.32亿元，同比增长197%。分季度看，公司22Q3归母净利1.99亿元，同比增长337%，环比增长30%；扣非净利润1.83亿元，同比增长348%，环比增长11%，业绩表现符合预期。

    公司产能维持满产，储能产品结构调整毛利率明显提升。公司Q3营收24.37亿元，环比基本持平，主要系公司满产满销，新增产能将在Q4逐步释放。我们预计Q3储能电池出货1.5GWh左右，随着新增产能逐步投产，预计Q4环比出货量环比提升20%左右，全年出货有望达5.5GWh以上。公司Q3销售毛利率及净利率分别为20.8%/8.56%，环比+2.8/+2.3pct。公司盈利能力大幅提升主要系公司储能产品销售结构持续改善，Q3公司低毛利率通讯储能及大储占比下滑，高盈利能力的户储和便携式储能占比提升。我们预计Q4公司盈利能力环比维持稳定。

    动力业务深度绑定优质大客户五菱，出货量有望稳步增长。公司动力电池主要给五菱做配套，我们预计公司Q3动力电池出货0.5GWh左右，全年有望达1.5GWh以上。公司柳州配套五菱动力电池项目扩产加速，我们预计23年底前新增产能有望释放，23年全年动力电池出货同比增速50%以上。

    扩产规划庞大支撑公司业绩持续高增。公司目前柳州在建5.5GWh项目加速推动，预计年内投产爬坡并有望贡献部分产能。衢州一期10GWh项目已经开工，考虑一年建设期，预计23年10月建成投产。

    投资建议：考虑公司新增产能逐步释放，我们预计公司2022-2024年归母净利润6.85/12.12/17.19亿元，同比+275.5%/+77.0%/+41.8%，对应EPS分别为1.49/2.63/3.73元，调高至“买入”评级。

    风险提示：原材料涨价超预期；行业竞争加剧；下游需求不达预期。